福莱特(601865)2025年半年报点评：9月光伏玻璃涨价 有望促进盈利修复

事件：公司发布了2025年半年度报告。


　　点评：


　　光伏玻璃行业盈利承压，公司上半年业绩同比下滑。2025年上半年，公司实现营收77.37亿元，同比-27.66%；实现归母净利润2.61亿元，同比-82.58%；实现扣非后归母净利润2.27亿元，同比-84.64%。2025Q2，公司实现营收36.58亿元，同比-26.41%；实现归母净利润1.55亿元，同比-79.02%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比-82.61%。2025年上半年，光伏行业整体产业链仍处于深度调整阶段，光伏装机需求未能匹配供给端产能的快速增长，使得产业链各环节价格同比大幅下跌。今年上半年光伏抢装潮期间，虽然光伏玻璃价格短期回升，但光伏玻璃新产能的投入使得抢装潮后价格跌至历史最低位。在激烈的竞争下，光伏玻璃行业盈利承压，导致公司上半年整体业绩同比下滑。


　　公司深度绑定行业头部厂商，客户资源优异。公司与国内外知名光伏组件企业建立并维持了长期、稳定的合作关系。基于性价比优势，大型光伏组件企业对光伏玻璃由原来主要依赖进口转向国内采购，并与公司建立了良好的合作关系。经过多年积累，公司已建立了稳定的销售渠道，与一大批全球知名光伏组件厂商建立了长期合作关系，如晶科能源、晶澳科技、通威太阳能、隆基绿能、正泰新能、横店东磁等等。除光伏玻璃客户外，公司与家居玻璃客户亦建立并维持长期业务关系，2005年起，公司通过了大型跨国家居零售商瑞典宜家的审核，成为宜家全球供应链中合格稳定的供应商。


　　公司市场份额领先，有望受益于光伏玻璃涨价。目前，公司市场份额处于光伏玻璃行业前二，CR2 超过50%，公司作为行业第一梯队企业，盈利能力显著领先于二三线企业。同时，面对巨大的竞争压力，规模小、成本高且技术落后的产能纷纷退出或冷修，减少产能供给，有望加快行业的出清，公司凭借规模、资源及技术优势，有望进一步巩固行业领先地位。根据SMM，8 月国内组件对玻璃需求量仍在增加，但8 月整体玻璃企业库存量已快速下降，在需求以及供应双向的支撑下，9 月2.0mm 单层镀膜玻璃9 月新单价格较8 月初上调2 元/平方米，有望促进公司盈利修复。


　　投资建议：公司行业地位稳固，光伏玻璃涨价有望促进公司盈利修复。


　　预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.27 元、0.54 元、0.87 元，对应PE分别约67 倍、33 倍、21 倍，维持对公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求波动风险；竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.刘.兴.文./.苏.治.彬    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司