捷众科技(873690)：2025H1收入端保持快速增长 募投项目有望2026年投产

事件：


　　公司发布2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入1.62 亿元，同比增长45.51%，增长较快的主要原因：受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司销售业绩有较大幅度增长；归属于母公司的净利润为0.31亿元，同比增长11.71%。2025 年Q2 公司实现营业收入0.89 亿元，同比增长46.57%；归属于母公司的净利润为0.17 亿元，同比增长49.77%。


　　投资要点：


　　2025H1 各项业务保持快速增长，国内业务收入占比超八成。分产品来看，2025年上半年汽车门窗系统实现收入0.54 亿元，同比增长73.17%，增速较快的主要原因：汽车门窗系统部分新老产品型号放量，收入占比为33.03%；精密传动系统实现收入0.52 亿元，同比增长38.70%，收入占比为32.04%；汽车视觉系统实现收入0.43 亿元，同比增长29.99%，收入占比为26.67%；汽车热管理以及其他实现收入0.09 亿元，同比增长0.87%，收入占比为5.54%；车身电子实现收入0.04 亿元，同比增长402.37%，收入占比为2.73%。分地区来看，国内收入实现1.40 亿元，同比增长48.31%，收入占比为86.23%；国外收入实现0.22 亿元，同比增长30.17%，收入占比为13.77%。


　　2025H1 公司盈利能力阶段承压，期间费用率明显下降。2025 年上半年公司毛利率为36.58%，同比下降1.61pct，其中，国内业务毛利率为34.82%，同比下降1.55pct；国外业务毛利率为47.63%，同比下降0.55pct。2025 年上半年公司净利率为18.87%，同比下降5.72pct，下降较多主要系2024 年上半年营业外收入较多影响；期间费用率为15.27%，同比下降3.53pct。其中销售费用率下降2.20pct；管理费用率下降1.62pct；财务费用率上升1.08pct；研发费用率下降0.79pct。


　　募投项目有望2026 年投产，业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9 亿元，其中1.4 亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5 亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026 年5 月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300 套，新增塑料零部件产能8000 万件，新增精密冲压件产能800 万件。公司进入新客户中国振华集团永光电子有限公司的供应链体系，主要供应芯片用高精度壳体。公司新获客户浙江启尔机电，该公司拥有浙江大学流体动力与机电系统国家重点实验室孵化的科研团队，专注于高端半导体装备超洁净流控系统及其关键零部件的研发、生产和销售，为光刻机提供超洁净流体处理设备，并在该领域世界前三，目前公司供应的精密注塑件已交样。公司投资的墨迅公司有涉及到机器人关节领域，有空心杯电机的相关技术储备，同时，公司正在和一些机器人行业相关公司进行洽谈。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4.27/5.44/6.58亿元， 同比增速分别为49.29% 、27.55% 、20.98% ， 归母净利润分别为0.73/0.88/1.06 亿元，同比增速分别为16.08%、21.12%、20.62%，对应的EPS分别为1.09/1.33/1.60 元，对应当前股价（2025 年9 月1 日）的PE 分别为34.41X/28.41X/23.55X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司