新产业(300832)2025年中报点评：海外推进顺利 期待逐季改善

事件：公司近期发布2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入21.85亿元（-1.18%，同比，下同），实现归母净利润7.71 亿元（-14.62%），实现扣非归母净利润7.26 亿元（-16.33%）。2025 单Q2 季度，公司实现收入10.60 亿元（-10.88%），实现归母净利润3.34 亿元（-30.06%），实现扣非归母净利润3.09 亿元（-34.00%），业绩低于我们预期。


　　上半年海外市场推进顺利：2025H1，公司海外实现收入9.54 亿元（+19.62%）。2025 年上半年，公司面向全球销售239 项化学发光免疫诊断试剂，其中已取得欧盟准入的化学发光免疫诊断200 项。在仪器方面，公司面向全球销售12 款全自动化学发光免疫分析仪器。2025H1，公司通过持续优化代理体系与聚焦大中型客户开发，海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1,971 台，中大型高端机型占比提升至77.02%，客户结构持续向高质量方向发展。


　　国内市场覆盖度逐步提升：2025H1，国内实现收入12.29 亿元（-12.81%），其中，国内试剂类业务收入同比下降18.96%，国内仪器类收入同比增长18.18%；公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6 及流水线产品SATLARS T8 的推广，持续拓展国内大型医疗终端。2025H1，国内市场完成化学发光免疫分析仪装机774 台，大型机装机占比达到74.81%。截止2025H1，公司产品服务的三级医院数量达到1,835 家，三级医院覆盖率为47.60%，其中三甲医院的覆盖率达63.51%（依据2024 年8 月国家卫健委发布的《2023 年我国卫生健康事业发展统计公报》数据计算）。


　　盈利预测与投资评级：考虑到上半年短期承压，公司业绩有望逐步复苏，我们将公司2025-2027 年归母净利润由20.91/24.82/28.96 亿元下调为18.49/22.52/27.57 亿元，对应当前市值的PE 分别为22/18/15 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司