锐科激光(300747)：Q2业绩拐点已现 看好新领域拓展进展

核心观点


　　2025H1 激光器行业整体呈现稳中向好的态势，公司在此期间整体呈现营收与出货量齐增的良好状态，Q2 单季度营收同比增长20.73%，环比增长32.67%，我们认为业绩拐点已现。此外，2025H1公司海外收入同比增长近40%，全球销售收入稳步攀升，公司持续深化海外布局，国际化战略稳步推进。公司以“技术引领+全球化布局”的发展思路，在消费、激光医疗、激光安防等细分领域市场突破不断，看好公司在新领域拓展机会。


　　事件


　　2025H1 公司实现营业收入16.64 亿元，同比增长4.85%；归母净利润0.73 亿元，同比下降23.78%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降38.84%。


　　2025Q2 营业收入9.49 亿元，同比增长20.73%；归母净利润0.56亿元，同比增长73.79%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长155.28%。


　　简评


　　2024Q4 以来公司营收、业绩逐季度改善，Q2 业绩拐点已现2024Q4 以来公司业绩逐季度改善，2025H1 激光器营收、出货齐增。2025H1 公司实现营业收入16.64 亿元，同比增长4.85%，其中核心产品连续光纤激光器营收13.63 亿元，同比增长7.93%，上半年激光器行业整体呈现稳中向好的态势，公司在此期间整体呈现营收与出货量齐增的良好状态，Q2 单季度营收同比增长20.73%，环比增长32.67%，创2024 年以来单季度营收新高，我们认为公司业绩拐点已至。此外，2025H1 公司海外收入同比增长近40%，全球销售收入稳步攀升，公司持续深化海外布局，国际化战略稳步推进。


　　公司毛利率维持相对稳定，期间费用管控良好。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率为19.00%，同比-4.67pct，其中连续光纤激光器毛利率为17.20%，同比-4.75pct。若剔除会计准则调整影响（返利销售比例调整），上半年毛利率约24%-25%，我们认为未来随着成本端优化及返利比例调整，公司毛利率将持续呈现改善趋势。费用端来看，2025H1 公司期间费用率为14.59%，同比-0.28pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.00%、2.87%、10.25%、　　-0.54%，同比分别-0.13pct、-0.05pct、+0.42pct、-0.51pct。


　　归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润0.73 亿元，同比下降23.78%，对应归母净利率4.39%，同比下降1.65pct；扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降38.84%。2025Q2 公司归母净利润0.56 亿元，同比增长73.79%，环比增长231.59%，对应归母净利率5.92%，同比+1.81pct，环比+3.55pct；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长155.28%，环比增长1113.74%。


　　消费、激光医疗、激光安防等细分领域市场突破不断，看好公司在新领域拓展机会1）消费赛道：2025 年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破1 万台，自2023 年开始，锐科激光敏锐捕捉到激光设备“小型化、智能化、消费化”的浪潮，正式战略布局消费类激光器市场。针对包括DIY 手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求，锐科快速打造了完整的产品矩阵。


　　2）激光医疗：公司推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。该专用激光器已实现进口替代，并通过全方位性能测试，为后续市场推广奠定坚实基础。


　　3）激光安防：公司通过攻克核心光源国产化瓶颈，推动激光安防关键技术实现全链条自主可控，为行业高质量发展注入核心动能。公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超420%。


　　投资建议


　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.77、2.36、3.01 亿元，同比分别增长31.62%、33.29%、27.95%，对应PE 分别为100.22x、75.19x、58.77x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）技术转化不确定的风险：公司研发技术可能因稳定性未达量产标准、实际应用场景适配难度高、规模化生产后成本居高不下，或与下游客户工艺需求、应用场景匹配度不足等问题，导致技术成果无法顺利转化为成熟产品，或产业化落地进度滞后、市场接受度低，进而影响研发投入回报效率与核心竞争力提升。


　　2）成本控制风险：当下市场环境中，产品价格呈下降趋势，若公司在产品设计优化、产品迭代升级、工艺改进以及制造效率提升等方面无法达到预定目标，将导致成本降低的效率放缓，进而在一定时期内对产品毛利的恢复产生不利影响，压缩公司的利润空间。


　　3）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

□.许.光.坦./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司