横河精密(300539)：业绩符合预期 新兴领域拓展打开公司成长空间

事件：8 月28 日盘后，公司发布2025 年半年度报告。


　　2025 年上半年公司归母净利润同比增长79%，2025Q2 同比增长127%2025H1 公司实现营业收入4.56 亿元，同比增长34.15%；归母净利润2702 万元，同比增长79.04%；扣非归母净利润2317 万元，同比增长86.70%。其中，智能家电精密零组件2.51 亿元（占比55.02%），同比增长23.95%；智能座舱精密组件4674 万元（占比10.25%），同比增长35.71%；汽车轻量化内外饰件9741 万元（占比21.36%），同比增长124.00%。


　　2025Q2 公司实现营业收入2.53 亿元，同比增长45.76%；归母净利润1584 万元，同比增长127.20%；扣非归母净利润1385 万元，同比增长110.51%。


　　2025H1 销售毛利率、净利率同比-0.5、+1.7pct,2025Q2 同比-0.7、+2.4pct盈利能力来看，2025H1 公司销售毛利率19.58%，同比下降0.53pct；销售净利率6.07%，同比提升1.70pct。2025 年二季度公司销售毛利率19.25%，同比下降0.74ct；销售净利率6.31%，同比提升2.42pct。


　　费用端来看，2025H1 期间费用率约12.13%，同比下降2.56pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-0.54、-0.84、-1.07、-0.11pct。2025Q2期间费用率约11.48%，同比下降2.65pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别变动-0.88、-1.02、-0.49、-0.26pct。


　　受益汽车智能化、轻量化趋势，公司客户资源丰富，汽零业务有望快速增长智能化：公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器，应用于汽车智能座椅调节、智慧屏、HUD 等领域。


　　受益汽车智能化，智能座舱行业有望实现快速发展。根据中商产业研究院，2025年全球、我国乘用车智能座舱解决方案市场规模有望达4296、1564 亿元，分别同比增长17%、21%。


　　轻量化：公司主要产品为钢塑一体仪表板CCB 横梁、全塑尾门、全塑引擎盖、全塑前端模块、加油口盒、扰流板等。汽车轻量化具备减排、提效等效果。汽车用改性塑料已从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，单车用量逐步提升。以汽车尾门为例，全塑尾门与传统的钢制后尾门相比，平均减重高达 20%-30%。根据TMR 预计，2027 年底全球汽车尾门市场整体规模有望达到 150 亿美元。


　　公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先。公司已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领域，公司已与卡赫、SEB、松下、小米等知名企业深入合作。汽车智能座舱领域，公司已与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作。汽车轻量化领域，公司已与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作并实现量产。


　　优质精密制造企业，低空经济、机器人领域拓展有望打开成长空间公司参股30%设立宁波狮子王，拓展无人飞行器领域。根据爱企查显示，2025 年8 月8 日宁波狮子王科技有限责任公司成立，公司参股30%，为该公司的第二大股东。宁波狮子王经营范围包括智能无人飞行器制造、销售等。公司参股宁波狮子王有望助力其进入低空经济新领域，打开公司成长空间。


　　公司产品与客户高复用性，有望助力公司向机器人领域延展。①产品：注塑产品、金属零部件等产品通用性较强，基于多年积累的工艺装备能力，产品有望向机器人领域延展。②客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名企业。我们认为公司未来或有望跟随原有客户进行机器人领域的延展。


　　盈利预测与估值


　　预计2025-2027 年归母净利润约0.64、0.89、1.28 亿元，同比增长68%、40%、43%，CAGR=41%，对应PE 126、90、63 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）新兴领域拓展不及预期；2）下游主机厂销量不及预期。

□.邱.世.梁./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司