亚太股份(002284)：25Q2业绩快速增长 新项目逐步释放

事件描述


　　公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约26.02 亿元，同比约+29.75%；归母净利润约2.01 亿元，同比约+92.12%。其中25Q2，公司实现营收约13.43 亿元，同比约+36.62%，环比约+6.76%；归母净利润约1.00 亿元，同比约+129.14%，环比约+0.22%。


　　核心观点


　　新项目数量充沛，优质客户需求向好


　　产品端，25H1 公司汽车基础制动系统实现营收约18.08 亿元，同比约+21.26%；汽车电子控制系统实现营收约7.12 亿元，同比约+62.42%。


　　公司于25H1 新启动114 个项目，其中有 55 个项目涉及汽车电子控制系统产品。新量产 70 个项目，包括了吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安Mazda 等多个项目。客户端，据Marklines，公司下游客户吉利、长安、上汽通用五菱25Q2 产量分别约为89.23 万辆、45.68 万辆、36.15 万辆，同比分别约+26.47%/-1.65%/ +19.03%，环比分别约+5.04%/+0.92%/+14.94%。三家客户25Q2合计产量约171.06 万辆，同比约+16.07%，环比+5.81%。


　　25Q2 公司盈利能力增强，期间费用率同环比有所优化25Q2 公司毛利率约19.84%，同比约+1.49pct；净利率约7.48%，同比约+3.02pct。25Q2 期间费用率合计约11.17%，同比-0.43pct，环比-0.60pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.34pct/-1.62pct/+0.23pct/+0.46pct。


　　短期：传统制动国产替代+走向海外，在手订单陆续释放公司传统制动产品覆盖优质自主客户如比亚迪、东风、红旗、奇瑞等，较外资品牌具有性价比高、响应速度快等优势，存在国产替代机会，同时公司陆续进入客户的全球采购平台，如大众、通用、本田、日产、Stellantis（原PSA）、雷诺、马自达等。据公司公告披露，25H1 公司新获国内外客户订单金额合计约36.8 亿元，预计陆续于2026~2027 年量产。据公司2025 年7 月投资者关系交流纪要，公司摩洛哥生产基地项目（年产制动钳总成265 万件）也正在有序推进中。


　　中长期：公司新技术及新产品持续突破


　　据亚太股份官方微信2025 年3 月份披露，公司在新能源汽车领域的最新研发成果涉及Emb、E-pedal、Sbw、Ecas、底盘域控等覆盖XYZ的全部线控产品；据公司投资者关系交流纪要，公司近年来深耕角模块技术，集成了公司的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，该新产品已亮相2025 年上海车展。


　　投资建议


　　我们预计公司2025~2027 年营收分别约为51.34 亿元、61.61 亿元、72.83 亿元，同比约+20.5%、+20.0%和+18.2%；归母净利润分别约为3.51 亿元、4.54 亿元和5.77 亿元，同比约+64.9%、+29.2%和+27.2%。


　　公司新技术及新品持续突破，产品获海内外优质客户定点，订单陆续于2025 年开始量产，有望驱动公司业绩快速增长。截至2025 年8 月28 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为25.56 倍、19.77 倍、15.55倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济周期波动、市场竞争激烈、产品价格下降、毛利率下降、募投项目实施进度不及预期的风险。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司