中联重科(000157)：半年报业绩稳健 拟中期分红17.3亿元彰显价值属性

公司发布2025 年半年报，业绩表现稳健：


　　2025H1 公司实现收入248.55 亿元，同比+1.3%；实现归母净利润27.65 亿元，同比+20.84%，扣非归母净利润19.25 亿元，同比+30.08%。经营性现金流净额17.52 亿元，同比+112%，收现率达99%，现金流表现强劲。


　　25H1 公司实现毛利率28.1%，同比+0.2pct，净利率11.7%，同比+1.3pct；期间费用率16.7%、同比-1.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.4%、4.1%、5.7%、-1.5%，同比变动+1.0、-0.6、+0.4、-2.1pct。


　　分国内外来看，25H1 内销收入110.4 亿元，同比-11.59%；内销毛利率24.11%，同比-0.19pct。外销收入138.15 亿元，同比+14.66%，其中非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%；外销毛利率31.37%，同比-0.43pct。


　　分产品来看，


　　1）混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，整体出口销售规模同比增幅超13%。25H1 混凝土机械收入48.69 亿元、同比+15.66%；毛利率22.7%、同比+0.84pct。起重机械收入83.74 亿元、同比+1.24%；毛利率32.14%、同比+0.1pct。


　　2）土方机械全场景产品矩阵筑优势，实现海内外市场双增长，其中出口销售规模同比增幅超33%。25H1 土方机械收入42.93 亿元、同比+22.11%；毛利率29.53%、同比-1.97pct。


　　3）高空作业机械引领全球高端市场发展，25H1 高空机械收入25.92 亿元、同比-34.47%；毛利率29.76%、同比+2.78pct。


　　4）农业机械推进战略重构与精益发展转型，25H1 农业机械收入19.88 亿元、同比-15.16%；毛利率12.05%、同比-1.42pct。


　　5）矿山机械聚焦“绿色化、大型化、智能化”方向，国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外全面跻身全球高端矿山市场，25H1销售规模同比增幅超29%。


　　拟中期分红17.3 亿元，“价值”属性充分彰显：


　　公司拟进行中期分红，向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），分派率达62.56%。自上市以来，包括本次拟进行的中期分红在内，公司累计分红28 次、金额306.1 亿元，分红总额超过公司从资本市场股权募资的总额，历史整体分红率47%，分红率和股息率长期保持行业领先。除此次拟进行的中期分红外，公司近年来还持续开展大规模回购，合计回购金额约50 亿元。


　　盈利预测：考虑到本轮工程机械周期呈现温和复苏，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为48.0、57.7、71.2 亿元（前值为48.4、60.3、75.4 亿元），对应PE 估值分别为13.3、11.1、9.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等

□.朱.晔./.任.康    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司