景津装备(603279)2025年中报点评：压滤机量价承压 积极开拓新市场

事件：公司发布2025 年中报。2025 年H1，公司实现营业收入28.3 亿元，同比下降9.6%，归母净利润3.3 亿元，同比下降28.5%，扣非归母净利润3.2 亿元，同比下降28.2%；其中，2025 年Q2，公司实现营业收入14.2 亿元，同比下降12.3%，环比增长1.0%，归母净利润1.6 亿元，同比下降30.0%，环比下降3.5%，2025 年Q2 营收和归母净利润的同比跌幅较2025 年Q1 同比跌幅分别扩大5.6pct、3.0pct。


　　点评：


　　压滤机市场需求走弱，公司销量与利润率承压：2025 年H1，公司营收与归母净利润同比延续承压下行，公司综合毛利率同比下降3.5pct 至25.9%，期间费率同比增长0.6pct 至9.4%，净利率同比下降3.1pct 至11.6%，业绩下滑的主要原因系公司核心产品压滤机市场整体需求不足，公司主动调低销售价格，导致压滤机产品销售收入及毛利降幅较大，其中下游的新能源行业需求下滑较为明显，2025 年上半年公司来自新能源行业的营收占比同比下降9.1pct 至13.4%；应对下游需求走弱局面，公司在内部加强采购及库存管理，采购原材料现金支出减少，经营活动产生的现金流量净额为4.3 亿元，同比增加 59.0%。


　　分地区看，2025 年H1，公司于国内实现营收27.1 亿元，同比下降9.0%，在总营收中占比95.8%，毛利率同比下降3.3pct 至24.8%；国外实现营收1.2 亿元，同比下降21.4%，在营收中占比4.2%，毛利率同比下降4.7pct 至51.3%。


　　推广新产品，开拓新市场：2025 年H1，公司积极应对市场变化，推动技术创新和产品升级，努力开拓配套装备市场，公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、节能柱塞泵、压力容器、搅拌机、浓密机、带式输送机、智能仓储货柜等成套装备。2025 年H1，公司配套装备订单和收入持续增长，但由于毛利率较低，对净利润整体贡献有限。


　　盈利预测、估值与评级：由于压滤机下游行业对设备需求相对疲软，我们下调25-27 年归母净利润预测分别为7.3 亿元（下调19%）、8.6 亿元（下调15%）、9.4 亿元（下调13%），当期股价对应公司25-27 年PE 估值分别为12/10/10倍。公司以压滤机为核心，推动过滤成套装备的系列化、高端化发展，积极拓展下游产品线，我们认为公司作为压滤机龙头，已深耕行业三十余年，行业地位相对稳固，公司后续增长动力可持续，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上升、宏观经济波动等风险。

□.黄.帅.斌./.陈.佳.宁./.汲.萌./.李.佳.琦./.庄.晓.波./.夏.天.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司