伊之密(300415)：25H1业绩同比增长15% 各业务收入稳健增长

事件：


　　公司发布2025 年中报：2025 年上半年实现营业收入27.46 亿元，同比+15.89%；归母净利润3.45 亿元，同比+15.15%，业绩符合预期；单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入15.59 亿元，同比+10.20%，环比+31.38%；实现归母净利润2.12 亿元，同比+15.70%，环比+60.11%。


　　点评：


　　下游行业景气度回暖，上半年各业务收入保持稳健增长。根据公司中报，2025 年上半年，公司各业务表现分别：1）注塑机实现营收19.32 亿元，同比增长13.09%，收入占比70.34%，主要受益于新能源汽车、家电、包装等下游行业的回暖带动；2）压铸机实现营收5.56 亿元，同比增长33.29%，收入占比达20.24%，主要系公司推出新产品后，压铸机销量快速提升；3）橡胶机实现营收1.19 亿元，同比增长23.85%，收入占比达4.35%。


　　公司当前橡胶机订单饱满，海外业务快速拓展。


　　公司毛利率短期略有波动，费用管控效果显现。根据公司中报，利润端：2025 年上半年公司毛利率31.08%，同比-2.53pct，主要系受到会计准则调整及大客户订单等短期因素影响；净利率12.90%，同比基本持平。其中，注塑机业务毛利率30.52%，同比-0.40pct，压铸机业务毛利率31.50%，同比-2.12pct。2025Q2 公司毛利率31.42%，同比-1.39pct，环比+0.78pct；净利率13.95%，同比+0.67pct，环比+2.43pct。费用端：2025 年上半年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别7.53%/4.98%/4.86%/-0.14% ， 同比分别-1.98/+0.13/-0.35/-0.54pct。


　　持续推进智能制造，海外市场拓展顺利。近年来，公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平。在此基础上，公司在持续规划投入更先进的智能仓储中心和智能制造基地，并已开工建设华东制造基地（南浔）一期工厂，将为华东区域的提产增效提供坚实基础。国际市场方面，公司加大战略性市场开发力度，实现战略性市场的新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力。在巩固现有国际市场的同时，公司积极开拓有潜力的新市场，目前海外业务覆盖90 多个国家和地区。


　　略下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到国内市场需求趋于平缓，我们略微下调2025-2026 年、并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别7.24/8.56/9.94 亿元（原2025-2026 年分别7.50/9.09 亿元），目前股价（2025/8/29）对应2025/26/27 年PE 分别16、14、12X，我们看好公司海外市场开拓及镁合金压铸设备需求增长，未来将持续贡献收入增量，维持增持评级。


　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司