球冠电缆(920682)：受益国网“大区制”招标和电网投资高增 2025H1新签合同增31%

2025H1 实现总营收16.62 亿元同比增长1.76%，维持“增持”评级球冠电缆披露半年报，2025H1 实现总营收16.62 亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润0.53 亿元，同比减少9.69%。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持盈利预测，预计球冠电缆2025-2027 年实现归母净利润1.38/1.70/1.90亿元，对应EPS 为0.43/0.52/0.58 元，当前股价对应PE 为24.6/19.9/17.9X，维持“增持”评级。


　　电器装备用电线电缆营收1.80 亿元+35%，2025H1 合同签约28.6 亿元+31%2025H1 球冠电缆在电力电缆方向实现14.68 亿元，对应毛利率10.91%；电器装备用电线电缆实现营收1.80 亿元同比增长34.94%，对应毛利率达到13.69%同比增长3.05pct。裸电线营收1387.77 万元同比增长17.21%，对应毛利率10.08%同比增加1.73pct。电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收入比例分别为：88.31%、10.81%、0.84%。从营收来源来看，华东地区营收达到12.89 亿元同比增长2.21%。2025H1 完成合同签约28.6 亿元，同比增长31%。


　　国家电网招标模式整合为跨省域“大区制”，2025H1 固定资产投资+11.7%2025 年2 月，国家电网有限公司正式发布《2025 年区域联合采购工作方案》，标志着国家电网在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的“大区制”集中招标。


　　通过“统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换”原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据2025 年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过6,500 亿元。南方电网公司固定资产投资安排1,750 亿元，再创历史新高。2025 年上半年国家电网完成固定资产投资超过2,700 亿元,创历史同期最高,同比增长11.7%。


　　风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司