长盈精密(300115)：业绩符合预期 人形机器人进度加快

事件：公司发布2025 中报，2025H1 公司实现营收86.40 亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润3.06 亿元，同比减少29.37%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长32.18%。


　　消费电子、新能源领域稳健增长，人形机器人产能建设加快。具体来看：


　　1.在消费电子领域，公司持续开发应用于基于AI 技术的笔记本电脑和可穿戴产品的关键零部件，特别是符合重量轻、强度高要求的金属及非金属结构件的开发，取得较大突破。多个重大项目均在同步开发及准备量产的阶段。上半年公司消费电子业务实现营业收入53.04 亿元，实现平稳增长；2.在新能源领域，公司配合国内及国外新能源电池客户开发了多种新型材料电芯结构件的项目，同时多个新项目的定点落地工作也在稳步推进。2025 年上半年公司新能源业务实现营业收入29.39 亿元，较去年同期增长37.09%；3. 在人形机器人领域，得益于公司提前布局，2025 年上半年海外人形机器人零件实现收入超过3,500 万元，而 2024 年全年仅为1,011 万元。除此外，报告期内公司还取得了多个国产人形机器人品牌的量产订单。


　　优化经营成本，盈利能力持续改善。2025H1，公司发生销售费用0.62 亿元，销售费率0.72%，同比下降0.09 pcts；发生管理费用4.40 亿元，管理费率5.09%，同比下降0.08 pcts；发生研发费用6.73 亿元，研发费率7.79%，同比增长0.28 pcts；发生财务费用0.50 亿元，同比减少0.08 亿元。


　　主营业务下游景气度持续攀升，加快全球生产基地建设。公司下游主要涉及消费电子、新能源行业。在消费电子领域，公司主要开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、精密结构件及模组等产品，定制产品（区别于标准化产品）占比较高，以AI 技术为亮点的新兴消费电子产品需求呈现出爆发式增长。同时，国家"以旧换新"等刺激消费政策的实施有效激发了市场需求。在新能源行业，公司主要开发、生产、销售应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板产品等。


　　新能源汽车行业在全球范围内继续保持强劲的发展态势，成为推动汽车产业变革与能源转型的核心力量。我国在这一领域表现突出，产销量大幅增长，全球市场份额占比高。在全球能源转型与绿色发展的大背景下，新能源行业将持续保持高速增长与创新变革的趋势。在具身智能人形机器人领域，受生成式人工智能和大语言模型的催化，已经进入商业化应用阶段，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车之后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式。2024 年公司全球基地建设进展迅速。国内的深圳总部基地项目、宜宾基地二期项目、溧阳基地扩建项目、科伦特苏州基地、盐城科技产业园项目等均按计划推进，海外越南生产基地和墨西哥生产基地建设进度加快，匈牙利生产基地也进入筹建阶段。


　　盈利预测


　　我们预计公司2025-2027 年实现营收190.74、218.97、240.43 亿元，实现归母净利润8.45、10.63、12.42 亿元，对应PE 42.33、33.63、28.79x，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

□.张.世.杰./.罗.平    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司