瑞芯微(603893)：AIOT市场需求强劲 协处理器强化端侧AI布局

8 月19 日，公司发布2025 年半年报。25H1 实现营收20.46 亿元，同比+63.85%；实现归母净利润5.31 亿元，同比+190.61%；实现毛利率42.29%，净利率25.96%。其中25Q2 单季实现营收11.61亿元，同比+64.54%，环比+31.18%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+179.41%，环比+53.56%；实现毛利率43.32%，净利率27.71%。


　　同时，公司保持高强度研发投入，25H1 研发费为2.79 亿元，其中Q2 研发费为1.59 亿元。


　　AIoT 市场需求强劲，旗舰产品放量带动盈利水平显著提升。


　　随着端侧模型落地应用条件不断成熟，AIoT 发展将进入“端侧模型驱动，终端功能串联整合”的全新2.0 时代。上半年， 得益于AIoT 市场的强劲需求及公司AIoT 产品的长期战略布局优势，公司旗舰产品RK3588、次新产品RK3576 等带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，公司25Q2 营收和利润均创历史新高，净利率水平已接近21 年行业缺芯涨价时的峰值。


　　多产品线持续迭代，发布首款端侧算力协处理器。


　　以AIoT SoC 与端侧算力协处理器为双轮驱动，公司进一步完善AIoT SoC 芯片平台布局，大力推进多颗新产品研发：研发下一代旗舰芯片RK3688（4-5nm），性能对标国际一线厂商；研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X, 内置公司自研NPU 及高带宽嵌入式DRAM，能够高效支持3B、7B 等端侧主流参数的文本型LLM 和多模态VLM 模型部署，同时推进下一代端侧算力协处理器RK1860 研发；此外研发并推出新一代AI 视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116 等。


　　投资建议：


　　我们认为，作为国产SoC 领先企业，公司以旗舰SoC 与AI 协处理器为双轮驱动，随着AIoT 行业进入补库和增长周期，预计公司2025 年~2027 年收入分别为43.64 亿元、56.59 亿元、70.45 亿元，归母净利润分别为11.17 亿元、15.54 亿元、19.74 亿元，考虑到2026 年全球AIoT 市场正进入爆发期，及公司作为AI 端侧龙头的卡位优势，给予26 年80 倍PE，对应目标价295.2 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司