伊之密(300415)：新产品持续放量 海外需求显著向好

伊之密半年度业绩表现出色，营业收入、利润均稳步增长。注塑机压铸机双引擎驱动，新产品获市场认可。与此同时，海外需求持续向好，推高了注塑机的整体出口量，国内经济稳中向好也支撑了公司的内销增长。长期来看，伊之密兼具国内份额提升+出海逻辑+镁合金半固态压铸的增长逻辑。我们继续维持伊之密“强烈推荐”的评级。


　　营业收入稳步增长，业绩表现强劲。公司在2025 年上半年实现了营业收入27.46 亿元，同比增长15.89%，展现出稳健的增长态势。在第二季度，伊之密的营业收入为15.59 亿元，同比增长10.20%，而归母净利润则为2.12 亿元，同比增长15.70%，这公司在季度内继续保持了强劲的业绩表现。


　　毛利率微降，净利率提升，费用率优化。2025 年Q2，伊之密的销售毛利率为31.42%，yoy-1.39pct，销售净利率为13.95%，yoy+0.67pct。费用率的角度，公司上半年销售费用率为7.53%，yoy-1.98pct；管理费用率为4.98%，yoy+0.13pct；研发费用率为4.86%，yoy-0.35pct；财务费用率为-0.14%，yoy-0.54pct。公司费用率整体呈现优化趋势，其中财务费用率显著下降主要系外币汇兑收益增加所致。


　　注塑机压铸机双引擎驱动，新产品获市场认可。注塑机业务领涨，压铸机创新高，增长态势强劲。公司上半年注塑机销售收入达到19.32 亿元，yoy+13.09%，毛利率同比下降0.40pct；压铸机销售收入5.56 亿元，yoy+33.29%，毛利率同比降低2.12pct；橡胶机销售收入1.19 亿元，yoy+23.85%。新产品如SKIII 系列的通用注塑机和LEAP 系列9000T 超大型压铸机获得市场积极反馈，推动多物料机C 系列及LEAP 系列压铸机销售快速增长，体现公司在汽车、摩托车、3C 及家电领域对客户需求的精准把握。


　　LEAP7000T 超大型压铸机实现规模化应用，NEXT2 系列两板式压铸机加速投产，标志着公司在大吨位机型产业化能力取得突破性进展。


　　行业跟踪，海外需求向好，国内需求稳定增长：


　　1）海外需求：两项业务的收入增长，很大程度来自于海外需求的拉动。根据海关数据，上半年注塑机出口金额累计同比+29%，冷室压铸机出口金额累计同比+30.2%，且同比增幅仍有望持续放大。


　　2）国内需求：制造业PMI 仍居于低位，7 月PMI 环比下滑0.4 个点到49.3%。


　　伊之密在国内的增量主要来自份额提升+设备更新+压铸机新品牌销量扩容。


　　根据国家统计局，上半年截至6 月，塑料和橡胶制品行业固定资产投资额增长14.6%，增速相对稳定。


　　维持“强烈推荐”评级。公司上半年业务继续稳定增长。我们预计25-27 年公司归母净利润分别为7.5/8.8/10.2 亿元，分别同比增长23%/18%/15%。我们认为伊之密兼具国内份额提升+出海逻辑+镁合金半固态压铸的增长逻辑，继续维持“强烈推荐”的评级。


　　风险提示：新品拓展不及预期；国内经济增长不及预期；海外销售拓展不及预期。

□.郭.倩.倩./.吴.洋    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司