岱美股份(603730)：Q2毛利率改善 非经损失拖累净利

公司公布上半年业绩：收入31.7 亿元，同比-3.4%；归母净利润2.4 亿元，同比-42.6%。其中二季度公司实现收入15.8 亿元，同比/环比-6.7%/-0.7%；归母净利润0.3 亿元，同比/环比-85.6%/84.5%。公司Q2 盈利大幅下滑主要系海外工厂火灾导致的营业外损失所致。维持买入。


　　北美新能源客户产销波动影响公司Q2 营收


　　公司25Q2 营收同环比小幅下降，主要系公司高价值量配套的北美部分新能源下游客户销量减少所致。同时公司核心客户中，通用集团Q2 产量同环比+2%/+10%，克莱斯勒Q2 产量同环比-45%/-21%， 福特产量同环比+5%/11%，宝马产量同环比-9%/+1%。公司仍在持续推进自主品牌及海外新客户项目开拓，随顶棚系统等高价值量产品上量，营收有望恢复稳健增长。


　　墨西哥厂房火灾拖累Q2 净利，后续理赔有望覆盖损失25Q2 公司毛利率同环比有所改善，分别+0.44/0.88pct 至28.6%，或系公司产品结构变化推动。25Q2 公司期间费用整体控制得当，销售/管理/研发费率同比分别-0.1/-0.7/+0.3pct，环比-0.01/+0.4/+0.2pct 至1.8%/7.2%/3.4%。


　　公司Q2 净利润大幅下降，主要系墨西哥一处厂房发生意外火灾导致约2.4亿元的营业外支出所致，但相关损失满足保险理赔范畴，公司预计赔偿金额将覆盖实际损失。


　　遮阳板龙头地位稳固，顶棚系统有望持续拓展增量公司在遮阳板领域已充分建立全球领先地位，市占率保持第一；头枕业务在北美配套通用等车企取得较高市占率。与此同时，公司紧抓新能源车发展机遇，积极开拓新产品，从遮阳板等内饰单品扩展至顶棚系统集成的大领域产品，并以北美顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场。我们认为公司凭借传统业务积累的客户资源，有望将高价值量产品导入更多车企，推动业绩增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到Q2 业绩下滑为外部突发因素导致，且公司后续有望通过理赔覆盖损失，我们基本维持此前盈利预测，预计25-27 年归母净利9.3/11.1/12.9 亿元。可比公司2025 年PE 均值为17.2x，我们基于25E 17.2x PE，给予公司目标价7.40 元（前值10.81 元，按新股本折算8.30 元，25E PE 19.3x，目标价下调系可比公司估值下降），维持买入。


　　风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

□.宋.亭.亭./.陈.诗.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司