威高骨科(688161)：业务迎来拐点 海外拓展顺利

事件：公司近期发布2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入7.41亿元（-1.28%，同比，下同），实现归母净利润1.42 亿元（+52.43%），实现扣非归母净利润1.36 亿元（+51.98%）。2025 单Q2 季度，公司实现收入4.51 亿元（+11.95%），实现归母净利润0.90 亿元（+54.86%），实现扣非归母净利润0.87 亿元（+58.31%），业绩符合我们预期。


　　2025 年上半年公司业务迎来拐点：2025H1 分产品看，脊柱业务收入2.51亿（+13%），其中销量同比增长14%，25Q2 环比25Q1 收入增长21%；创伤业务收入1.3 亿，25Q2 环比25Q1 收入增长12%；关节业务收入1.81 亿，受销售模式调整影响收入同比下降21%，运动医学业务收入1.43 亿（+13.26%）。


　　2025 年上半年公司海外市场拓展顺利：2025 年上半年，公司海外收入4321 万元（+19%）。公司构建海外“三级市场”开发策略，集中优势资源开发战略市场（印尼，巴西，俄罗斯，泰国等），建立标杆销售渠道，提升销售业绩；深化本地化运营，深耕巩固已开发的商贸市场（中亚、非洲等）；快速进入空白市场（墨西哥、沙特、欧洲等），通过绑定属地内具备优质客户资源的渠道商，实现品牌的快速覆盖。公司通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合，逐步实现海外市场的突破。


　　盈利预测与投资评级：考虑到下半年业务有望加速，我们维持公司2025-2027 年归母净利润为3.14/3.64/4.20 亿元，对应当前市值的PE 分别为41/35/31 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，市场竞争加剧风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司