新华保险(601336)2025年半年报点评：分红险转型进程加速 NBV和净利润均实现快速增长

事件：新华保险发布2025年半年报。2025年上半年，新华保险营业收入达700.41亿元，同比+26.0%；归母净利润147.99亿元，同比+33.5%。


　　点评：


　　NBV 快速增长，分红险转型进程加速。2025 年上半年，新华保险实现原保险保费收入1,212.62 亿元，同比+22.7%。（1）新单保费高速增长驱动NBV 高增。长期险首年保费收入396.22 亿元，同比+113.1%，其中首年期交保费和趸交保费分别同比+64.95%和+353.3%，上半年新业务价值61.82 亿元，同比+58.4%。（2）分红险转型进程加速。今年以来，新华保险持续丰富面向不同客群的分红型产品供给，如盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型）、新华尊悦终身年金保险（分红型）等，分红险转型进程进入快车道，今年上半年，新华保险分红险保费收入同比+24.9%，其中新单规模同比+231250.0%。


　　个险渠道人均产能提升，银保渠道实现NBV 历史新突破。（1）个险渠道规模人力企稳回升，新单保费高速增长。今年上半年新华保险个险渠道NBV 为31.05 亿元，同比+11.69%。实现长期险首年保费145.06 亿元，同比+70.8%，其中长期险首年期交保费142.48 亿元，同比+72.5%。累计新增人力近2 万人，同比+182%，队伍建设取得突破性进展；在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比+74%，带动队伍收入显著增长。（2）银保渠道重点合作银行期交业务全面正增，规模人力企稳回升，绩优人力稳健增长，作业网点大幅提升。银保渠道上半年NBV 为32.67 亿元，同比+137.08%，新单保费同比+150.3%，其中期交保费收入同比+55.4%，实现期交保费、新业务价值的历史新突破。


　　增配高股息OCI 类权益工具。2025 年6 月末，新华保险投资债券和股票的比例为50.6%和11.6%，分别较上年末-0.5 和+0.5 个百分点。权益类投资继续向高股息OCI 类等持有型权益资产进行策略迁移，公司高股息OCI 类权益工具投资由年初的306.40 亿元增长至374.66 亿元，增长68.26 亿元。2025 年上半年，公司投资组合年化综合投资收益率为6.3%，年化总投资收益率为5.9%，年化净投资收益率为3.0%，分别同比-0.2、+1.1 和-0.2 个百分点。


　　投资建议：自2024 年首次开展中期分红以来，新华保险2025 年拟继续派发中期现金股利每股0.67 元，共计约20.90 亿元，约占公司2025 年半年度归属于母公司股东净利润的14.1%，以8 月29 日收盘价计算股息率为0.98%。维持“买入”评级，预计2025 年新华保险净利润为268.82亿元。


　　风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。

□.吴.晓.彤    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司