光线传媒(300251)：25H1营收利润大幅增长 大力发展IP衍生品相关新业务

公司发布25H1 报告，实现营业收入32.42 亿，同比增长143%；实现归母净利润22.29 亿元，同比增长371.55%；实现归母扣非净利润21.99 亿元，同比增长376.71%；经营性活动现金流29.82 亿元，同比增长412.66%。


　　单季度看，25Q2 实现营业收入2.67 亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长343.09%；实现归母扣非净利润1.98 亿元，同比增长339.76%。


　　受益于《哪吒》爆火，上半年营收利润大幅增长。报告期内，公司参与投资、发行并计入报告期内票房的影片包括《哪吒之魔童闹海》《独一无二》等，2024 年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《小倩》， 截至报告期末总票房约为154.63 亿元。公司坚定战略转型，已在内部组建了两个IP 运营团队并将继续组建更多团队，以尽量保障公司众多IP 都能得到全面、有效和快速的运营。上半年的衍生品业务主要围绕“哪吒”这一IP 展开，覆盖超过30 个品类、500 多个产品。除了将“哪吒”IP 的运营日常化之外，其他如“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP 的运营工作也已经展开。渠道方面，公司已为线上电商渠道的试运营开始筹备工作，首批货品的设计将由内部团队主导，旨在打造标杆产品。此外，公司多个IP 的快闪店目前正在选址及前期筹备中；首家线下品牌旗舰店也预计于明年年内开业。


　　动画电影方向：《非人哉：限时玩家》已于2025 年8 月16 日上映；《三国的星空》已定档于10 月1 日上映。《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》《八仙过大海》《大理寺日志》《妲己》《二郎神》《陆判》等等动画电影项目在推进中。同时，光线动画制作团队的人数已经超过170 人，有可能在明后年扩充到300 人以上，预计可以达到一年生产一部半到两部的高质量动画电影的生产能力，能够为公司“神话宇宙”系列作品的持续生产提供稳定保障。


　　真人电影及电视剧方向：电影《花漾少女杀人事件》《东极岛》已分别于2025年7 月18 日、8 月8 日上映；公司尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等真人电影项目待择机上映。电视剧部分，报告期内古装武侠剧《山河枕》正处于后期精修阶段，有望于年内播出；公司正在重点推进《春日宴》的前期策划工作。


　　内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。近年来，公司培养的艺人持续跻身行业前列，在多部优质影视项目中担纲核心角色，个人及公司影响力显著提升。未来公司将延续特色化艺人培育体系，通过系统性选拔与定制化培养，持续挖掘和孵化演艺新人，夯实艺人经纪业务的长期竞争力。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。除演员外，还有很多编剧、摄影甚至公司员工也有做导演的潜力和机会。公司制定了“三二一计划”：即在内部培养30 个制片人、20 个编剧、10 个导演，同时也在外部不断挖掘、签约导演和编剧，目前，该计划进展顺　　利。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司重磅产品《哪吒之魔童闹海》表现亮眼，后续储备片单丰富， 我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润24.41/11.70/12.48 亿元，对应PE 分别为23.7/49.5/46.4x，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司