无锡银行(600908)：存贷稳步扩张 不良低位运行

无锡银行披露2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.44%、5.59%、3.52%，增速分别较25Q1 变动-0.09pct、+0.10pct、+0.39pct，业绩总体保持稳定。累计业绩驱动上，规模、其他非息、成本收入比形成正贡献，息差收窄、中收、拨备计提以及有效税率上升形成负贡献。


　　核心观点：


　　亮点：（1）存贷规模持续稳步扩张，净息差降幅不大。资产端，无锡银行25Q2末贷款同比增长9.76%，主要增长点来源于对公端。无锡银行持续深耕科技金融、提升小微展业能力，依托无锡区域制造业发达优势，对公贷款同比增长12.35%，增速环比提升2.26pct；但在零售端，上半年需求偏弱，个人贷款承压，同比下降7.35%。负债端，25Q2 末存款同比增长9.41%，环比增速小幅提升0.13pct，保持稳定增长。从息差来看，上半年披露口径净息差为1.46%，较年初下降了5bp，降幅不大，负债成本下降有效对冲了资产端收益率下行的压力。详细数据见表8-表13。


　　（2）不良维持低位，拨备覆盖率充足。无锡银行始终将防控金融风险摆在经营发展第一位，25H1 不良贷款率0.78%，连续4 个季度保持稳定；关注率0.53%，环比上升1bp，变化不大；逾期率0.87%，环比下降2bp。25Q2 末拨备覆盖率424.87%，较25Q1 下降5.73pct，依旧保持在高位，拨备安全垫充足，业绩持续性有保障。详细数据见表14-表16。


　　（3）其他非息保持正增长。25H1 公司其他非息收入在去年同期高基数下仍同比增长3.79%，主要来自于处置AC 和OCI 兑现投资收益。公允价值变动损益二季度在债市回暖的情况下降幅也有所收窄。详细数据见表7。


　　关注：中收同比负增扩大。25H1 公司手续费净收入同比下降24.45%，增速较一季度回落较多，细项上来看主要为代理业务收入降幅较大，预计和其表外理财规模持续下降有关。详细数据见表6。


　　更多详细图表见正文。


　　投资建议：无锡银行所处区域经济发达，信贷资源投向更具稳定性和成长性。


　　公司不良率长期处于低位，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，总体经营稳健，建议积极关注。


　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧

□.王.先.爽./.乔.丹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司