中联重科(000157)2025年中报点评：归母净利润增长明显 坚持优秀现金分红政策

事件：


　　2025 年8 月30 日，公司公告2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入248.55亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润27.65 亿元，同比增长20.84%，基本每股收益0.32 元。


　　点评：


　　归母净利润增长明显，期间费用率有所优化


　　2025 年上半年公司营业收入小幅增长，归母净利润增长明显，同比增长20.84%至27.65 亿元。分季度来看，Q2 公司实现营业收入127.38 亿元，同比下降0.19%；实现归母净利润13.55 亿元，同比下降1.29%。25H1 公司毛利率、净利率分别为28.15%和11.67%，分别较去年同期下降0.16pct 和增长1.31pct。公司期间费用率有所优化，25H1 期间费用率为16.75%，较去年同期下降1.63pct。


　　全球化进程取得积极进展，人形机器人产业化落地再加速2025 年上半年公司海外收入持续增长，报告期实现海外市场收入138.15 亿元，同比增长14.66%。分产品来看，报告期内混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品线整体出口销售规模同比增幅超13%。分地区来看，上半年海外市场呈现多维度发展态势，其中非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%。公司人形机器人产业化落地再加速，公司已全新开发了3 款人形机器人，包括1 款轮式人形机器人与2 款双足人形机器人，已有数十台进入工厂作业，通过开发数据采集、数据标注、模型训练全套工具链，构建了拥有120 个工位的具身智能训练场，打通了“数据采集-模型训练-应用迭代”全流程闭环机制。


　　坚持优秀现金分红政策，与股东共享发展成果公司始终坚持通过现金分红及回购公司股份等方式持续与投资者分享发展成果，自上市以来，公司已经累计分红27 次、分红金额约289 亿元，历史整体分红率约为47%。根据公司2025 年中期利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发2.00元人民币现金（ 含税），通过优秀的股利政策进一步增强公司价值属性。


　　盈利预测与评级


　　中性情境下，我们调整公司2025-2027 年营业收入预期至485.57、555.61、642.70 亿元；对应归母净利润分别为47.78、53.75、63.56 亿元，EPS 分别为0.55、0.62、0.73 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险。随着行业发展，行业内企业面临日益增长的竞争加剧风险。


　　汇率波动风险。公司海外业务占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。


　　原材料价格波动风险。钢材等大宗商品价格变化将导致公司成本存在上升风险。


　　下游需求变化风险。目前地产开工数据仍较低迷，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。


　　国际局势变化风险。公司海外收入占比较高，海外收入将受国际局势影响。


　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

□.宁.前.羽    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司