恺英网络(002517)2025年半年报业绩点评报告：新游全球发行提振业绩 AI前沿布局深化生态

事件：


　　2025 年8 月30 日，公司发布2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入25.78 亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润9.50 亿元，同比增长17.41%。其中信息服务业务实现营业收入6.57 亿元，同比增长65.33%，毛利率同比增加1.84%，达到90.74%。


　　观点：


　　在研游戏储备丰富，海外发行成果显著。公司坚持聚焦游戏主业、推进“IP 品类+创新品类”战略，目前产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。旗下冒险手游《龙之谷世界》公测首日荣登AppStore 游戏榜TOP1，总榜TOP2；《天使之战》在港澳台、韩国、东南亚上线后，海外营收占比提升明显；《敢达争锋对决》港台版本上线后迅速取得iOS 免费榜第一；《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后成功登上澳门iOS 免费榜第一、台湾GooglePlay 免费榜第一及香港双榜前列，并荣获“2024 十佳海外表现游戏”奖项。成熟的长周期运营能力和精准的产品引入机制，为公司海外市场拓展提供了保障。


　　AI+IP 深度融合，构建沉浸式互动新生态。公司通过战略投资、反哺主页，积极布局AI 前沿应用。公司投资自然选择旗下全球首款3DAI 陪伴应用EVE，集成多模态与情感大模型，实现沉浸式人机交互； 并布局大朋VRAI 眼镜， 接入百度千帆与DeepSeek-R1/V3 系列模型，提供语音、场景识别等智能功能。此外，公司自研的“形意大模型”与“织梦”大模型，有效提升开发效率并推动游戏研发自动化与协同化。在IP 领域，公司积累“奥特曼”等知名IP，并重点孵化中华传统文化原创IP《岁时令》，荣获国家社科基金支持，通过AI 衍生、VR 虚拟人AI 短剧等形式强化IP 内容全球化传播。


　　盈利预测及投资评级：考虑到公司持续探索AI 技术应用，建立高效的产品引入机制，并坚持精细化运营长周期精品。我们预测公司2025-2027 年收入为61.32 亿元/72.23 亿元/78.66 亿元。归母净利润为22.25 亿元/26.05 亿元/27.91 亿元。对应公司2025 年8月29 日股价2025-2027 年PE 分别为22.3/19.1/17.8 倍。参考可比公司三七互娱、巨人网络、神州泰岳，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场带来的增量机会，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）游戏行业政策变动风险。2）AI 技术潜在风险。3）　竞争加剧导致盈利空间受限风险。4）核心人才流失风险。5）外部环境风险。

□.孙.伯.文./.王.佳.琪    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司