凯格精机(301338)2025中报点评：25H1业绩增长显著 业务多点开花

事件


　　公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入4.54 亿元，YoY+26.22%，实现归母净利润0.67 亿元，YoY+144.18%；扣非后归母净利润 0.63 亿元，YoY+163.55%。


　　核心观点


　　公司业绩快速提升，高端设备需求增长提升整体毛利率。2025H1 公司实现归母净利0.67 亿元，YoY+ 144.18%。公司盈利能力提升显著，2025 H1 公司毛利率/净利率分别为41.86%/ 15.06%，分别提升9.6/7.03pct；公司总体费用控制得当，2025H1 公司销售/管理/财务/研发费率为13.6%/5.18%/-3.68%/ 9.15%，分别变动+0.27/-0.43/+0.71/-0.95pct。


　　锡膏印刷设备收入高增，点胶设备市占率稳步增长。25H1 锡膏印刷设备实现收入约2.92 亿元，YoY +53.56%，毛利率46.54%，YoY+7.57pct，受益于人工智能投资规模增加、AI 服务器需求增长、消费电子需求回暖、新能源车渗透率提升等带来PCBA 中SMT 设备需求的增长；25H1点胶设备市场占有率稳步增长，实现收入约6050 万元，YoY+26.31%。


　　封装设备需求放缓，柔性光模块自动化线获认可。25H1 封装设备实现收入约5918 万元，YoY-38.85%，主要是行业需求放缓，此外，公司积极拓展业务，在先进封装领域推出“印刷+植球+检测+补球”的整线设备并实现销售；25H1 柔性自动化设备实现收入约2451 万元，YoY+71.33%，公司800G 光模块自动化组装线体获全球知名客户认可，进而推出1.6T 光模块自动化组装产品线。


　　投资建议


　　公司作为锡膏印刷设备领先企业，布局多产品+多领域，业务板块协同发展。我们预计公司2025-2027 年归母净利润至1.38/1.85/2.24 亿元，按8 月29 日收盘价，对应 EPS1.30/1.74/2.10 元，对应PE51.04/38.10/31.53 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧的风险；封装行业需求恢复不及预期；技术研发不及预期的风险。

□.刘.荆./.李.瑶.芝    .甬.兴.证.券.有.限.公.司