星宇股份(601799)：盈利能力环比提升 新增产能布局加速

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 实现营收67.57 亿元，同比+18.20%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+18.88%；其中，25Q2 实现营收36.63 亿元，同环比+10.85%/+18.36%；实现归母净利润3.84 亿元，同环比+9.35%/+19.31%。


　　费用控制良好，盈利能力环比改善。费用方面，25H1 公司期间费用率8.68%，同比-0.4pcts，其中研发费用率6.07%，同比+0.9pcts，期间费用管控良好，研发投入持续提升；利润率方面，25H1 公司销售毛利率/净利率分别为19.27%/10.45%，同比-0.8pcts/+0.1pcts，其中25Q2 销售毛利率/净利率19.64%/10.49%，环比+0.8pcts/+0.1pcts，盈利能力环比有所改善。


　　智慧车灯趋势不改，安全及情绪价值需求显现。公司持续加强新技术研发应用，如基于DLP、MicroLED 及相关感知融合技术的智能前照灯及系统的迭代研发和应用；基于MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素显示化交互灯的迭代开发和应用等。随着汽车车灯技术的持续进步、消费者对车灯更智能、更安全及提供情绪价值的增量需求，有望打开行业市场空间。


　　新增产能布局加速，成长全新周期开启。2025 年8 月，星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000 万只智能车灯总成的配套生产能力，有效解决未来5-10 年的产能缺口，为公司长远发展提供坚实支撑。另外，2025 年8 月，星宇与重庆市沙坪坝区签署了合作协议，星宇将分期在沙坪坝区投资建厂，其中，项目一期计划投资10 亿元，预计2029 年实现年产值30 亿以上。


　　投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，公司客户结构优化明显，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为17.19/21.15/26.82 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司