联创光电(600363)：25H1业绩稳健增长 看好激光+高温超导业务成长性

事件：


　　公司发布2025 年半年度报告：公司2025H1 实现营收16.48 亿元，同比增长6.51%，实现归母净利润2.63 亿元，同比增长15.18%，产品综合毛利率为19.44%（同比+0.74pct），净利率为18.19%（同比+1.39pct）。


　　公司2025Q2 实现营收8.47 亿元（同比+2.16%，环比+5.69%），实现归母净利润1.47 亿元（同比+19.10%，环比+26.73%），毛利率为20.00%（同比+2.88pct，环比+1.16pcts），净利率为19.50%（同比+3.16pct，环比+2.68pct）。


　　点评：


　　业绩稳健增长，新兴业务与传统业务改善共振：分板块来看，激光系列及传统LED芯片实现营收1.28 亿元（同比+176.87%），主要系前期大额订单开始逐步释放交付；背光源及应用产品实现营收5.96 亿元（同比+17.95%），主要系公司优化产品结构，重点聚焦工控、车载等高附加值领域，且2024 年对手机背光源业务存货进行减值计提后，该板块得以轻装上阵，于2025 年3 月实现扭亏为盈；智能控制系列产品实现营收8.21 亿元（同比-7.07%），主要受外部关税等因素影响，但公司积极开拓新能源汽车电子和工控产品线，形成“一基两翼”发展态势；光电通信与智能装备线缆及金属材料产品实现营收0.73 亿元（同比-2.54%）。


　　聚焦高温超导+激光两大核心产业，打开长期成长空间：


　　（1）激光产业：在国际地缘政治紧张以及各国现代化建设积极推动的双重驱动下，全球国防预算呈现出持续增长的态势。近年来，以激光装备系统为代表的定向能装备，成为细分市场中年复合增长率位居前列的领域之一。根据GlobalMarketInsights发布的《定向能武器市——2025—2034 年》数据显示，全球激光武器市场规模预计从2024 年的67 亿美元增长至2034 年的334 亿美元，期间年复合增长率为17.6%。


　　公司子公司中久光电持续迭代“光刃”系列激光反无人机系统，通过智能图像识别算法优化等技术，实现快速精准拦截，光刃Ⅱ还能在车载移动状态下“动对动”拦截，有效提升了对低空无人机威胁的应对能力。公司积极拓展海外市场，携“光刃”系列装备亮相阿布扎比防务展，全球化布局加速，公司激光业务发展前景广阔。


　　（2）高温超导和可控核聚变产业：高温超导磁体作为托卡马克核聚变装置的核心部件，随着未来可控核聚变技术逐步实现商业化应用，市场拓展空间广阔；在商业电磁弹射领域，超导电磁弹射系统构建全电力发射生态与全天候快速响应能力，为我国抢占低成本太空数据中心和太空制造工厂提供了不可替代的基础设施，有望重塑全球航天竞争格局。在聚变磁体设计方面，结合星火一号工程需求，公司完成磁体线圈及总体设计，完成验证线圈、制冷方案设计，并开展关键工艺技术验证；在高温超导电磁弹射方面，2025 年7 月，联创超导中标资阳商业航天发射技术研究院“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目，此次中标标志公司切入商业电磁弹射赛道，为公司开辟新的利润增长点；在聚变装置平台建设方面，完成聚变磁体全产线设备汇总报告，开展工装试制。


　　投资建议：我们维持公司25-26 年归母净利润为5.62 亿元/6.63 亿元的预测，新增27 年归母净利润预测为7.86 亿元，当前市值对应PE 估值为54X/46X/39X。我们看好公司超导+激光业务的成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；订单确认节奏不及预期风险；上游原材料供应不及预期风险；客户导入进度不及预期风险。

□.刘.凯./.何.昊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司