金诚信(603979)：铜产销量均超预期 高确定性的成长标的建议布局

事件：金诚信发布2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入63.16 亿元，同比增47.82%，实现归母净利润11.11 亿元，同比增81.29%，实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增78.51%。单季度来看，2025 年Q2，公司实现营业收入35.05 亿元，同比增52.39%，环比增24.70%，实现归母净利润6.89 亿元，同比增103.25%，环比增63.3%。2025 年Q2 业绩创历史新高。


　　报告期内，矿服业务稳健增长，自有资源项目逐步放量，公司业绩实现高增长


矿山服务板块：2025 年H1，实现地下掘进总量（含采切量）187.78 万立方米，完成年计划的48.53%，地下采供矿量2084.16 万吨，完成年计划的47.18%，实现矿山服务业务收入33.23 亿元，同比+0.57%，占报告期内营业收入的52.60%。其中，海外矿服上半年实现营业收入21.18 亿元，占报告期内矿服营业收入的63.74%。前期KK 矿停产对公司矿服业务产生一定影响，由于公司承接的主要是卡库拉西区的采矿作业（发生矿震的主要在东区），截至目前采矿量已经恢复至停工前的70%。上半年矿服业务整体毛利同比-17%，主要因为鲁班比和Terra Mining 并表以及KK 矿震影响，后续随着KK 的恢复以及科玛考铜矿的贡献，矿服会逐渐恢复。


　　自有资源项目：1）产量方面，2025 年H1，公司实现铜金属（当量）产量39442.09吨（yoy+199%），销量43912.62 吨（yoy+248%），实现磷矿石产量17.43 万吨，销量16.93 万吨；2）价格方面，2025 年H1，LME 铜均价为9410 美元/吨（ yoy+2.3% ） ； 3 ） 报告期内， 自有资源项目实现营业收入29.12 亿元（yoy+238.03%），占公司营业收入的46.11%。


　　矿山资源板块逐步建成投产，成长逻辑不断兑现。2019 年以来，公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源。截至2025 年H1，公司拥有铜金属的权益资源量328 万吨，金19 吨，银179 吨，磷矿石2123 万吨。


　　Lonshi 铜矿：2023 年Q4 开始投产，达产后年产约4 万吨铜金属。东区计划基建工期4.5 年，矿山投产后，第4 年达产。东区达产后，龙溪铜矿东区和西区合计年产约10 万吨铜金属量。


　　Dikulushi 铜矿：生产稳步运行，公司积极推进采矿方法优化和选矿工艺改进。


　　Lubambe 铜矿：公司于2024 年6 月正式接管Lubambe 铜矿，计划在矿山原250万吨/年设计规模下，对现有矿山进行技改优化，使矿山具备达产条件


贵州两岔河磷矿：公司积极推进两岔河磷矿项目，其中南部采区30 万吨/年已于2023 年下半年投产，北部采区50 万吨/年工程稳步推进，建设期为3 年。


　　盈利预测及投资建议。公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。假设2025-2027 年公司铜矿产量为9.0/9.0/10.5 万金属吨，铜价假设为9400/9600/9800 美元/吨，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.24/27.33/33.48 亿元，目前股价为61.19 元，对应PE 分别为15.7/14/11.4 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.陈.凯.丽./.安.永.超    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司