博俊科技(300926)：2025H1业绩增长韧性持续验证 产能布局加速完善

事件:


　　2025 年8 月27 日，博俊科技发布2025 年半年报：2025 年上半年，公司营收25.12 亿元，同比+45.77%；归母净利润3.52 亿元，同比+51.95%；扣非归母净利润3.51 亿元，同比+51.66%。


　　投资要点:


　　核心客户车型放量+季节性修复+新产能逐步释放共同驱动公司2025Q2 利润端同环比高增。根据公司公告，2025Q2 公司实现营收14.12 亿元，同比/环比+52.66%/28.41%；实现归母净利润2.03 亿元，同比环比+55.01%/36.00%。公司深度绑定的赛力斯问界、理想等新能源客户，以及吉利、比亚迪等传统自主客户，Q2 销量环比分别+136%、+20%、+5%、+14%，此外，Q2 没有春节假期扰动，生产及交付节奏恢复正常，公司在常州和重庆生产基地的产能逐步释放，上述因素共同带动公司业绩增长向上。我们预计，下半年理想后续车型、零跑和吉利的新车型放量，有望进一步增厚公司业绩。


　　费用端优化显著带动公司2025Q2 净利率同环比提升。2025Q2 公司净利率为14.38%，同比提升0.22pct，环比提升0.80pct。费用端，2025Q2 公司期间费用率为7.17%，同比/环比优化1.64pct/1.11pct，其中研发和财务费用率优化较为明显， 环比分别下降了0.56pct/0.28pct。我们认为，主要系公司收入端快速放量，规模效应+公司经营降费增效共同带动各项费用率下行。


　　车身工艺持续拓展，产能布局持续完善。公司产品覆盖整车上下车体，车身模块化产品，仪表台骨架总成等，主要生产工艺包括冲压、热成型冲压、机器人点焊、机器人气保焊、激光焊接、嵌件注塑、激光切割及其他装配等生产工艺，可以向客户提供一站式的汽车零部件解决方案。公司持续拓展车身工艺的能力边界，向一体化压铸、高压铸铝相关产品拓展，2025Q2 一体化压铸产品进入量产阶段，进一步增厚公司收入。产能方面，公司在西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角等地布局子公司12 家，后续随着重庆、广东、常州二期项目的全面落成，有望进一步加深与核心客户的合作与本地化配套。


　　盈利预测和投资评级


公司与吉利汽车、长安汽车、赛力斯、理想汽车、比亚迪等客户合作紧密，受益于大客户放量与车身零部件制造工艺的拓展，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入58.35、78.42、98.75 亿元，同比增速为38%、34%、26%；实现归母净利润8.84、11.52、14.34 亿元，同比增速44%、30%、25%；EPS 为2.04、2.65、3.30 元，对应PE 估值分别为14、11、9 倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。


风险提示


1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）新客户拓展不及预期；7）国内汽车补贴相关政策不达预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司