华峰测控(688200)：25H1业绩高增 新品8600受益AI旺盛需求

事件概述


　　公司发布2025 年半年度报告。


　　AI 需求旺盛叠加传统封测复苏，25H1 营收端持续快速增长2025H1 公司实现收入5.3 亿元，同比+41.0%，其中Q2 为3.4 亿元，同比+39.0%，延续快速增长势头，主要系AI 需求旺盛及传统封测复苏。分产品来看：1）测试系统：收入4.6 亿元，同比+36.7%，我们判断系主力8300持续放量，新品8600 受益于算力SOC 需求快速突破；2）配件：收入0.74 亿元，同比+72.9%。分地区来看，25H1 公司海外收入为0.58 亿元，同比+142%，表现亮眼，反映全球封测行业较高景气度。截至25H1 末，公司存货/合同负债为2.4/0.7 亿元，分别同比+53.8%/+35.1%，在手订单充足。展望后续，AI 拉动下SOC 测试需求旺盛，公司8600 测试系统目前正在客户端验证，有望放量；叠加传统封测（消费电子、汽车电子）持续复苏，将有力支撑收入端持续快速增长。


　　盈利水平保持出色水准，25H1 利润端同比实现高增2025H1 公司归母净利润/扣非归母净利润2.0/1.8 亿元，分别同比+74%/+37.7%；其中Q2 为1.3/1.2 亿元，分别同比+50.3%/+30.3%，好于市场预期。2025H1 公司净利率/扣非净利率为36.6%/32.7%，分别同比+7.0pct/-0.8pct，其中Q2 为39.7%/36.8%，分别同比+3.0pct/-2.47pct，盈利水平有所提升。具体来看：1）毛利端：


　　25H1 毛利率74.7%，同比-1.2pct，其中测试系统毛利率为75.3%，同比-0.6pct，依旧保持出色水平，略有下滑推测系新品验证等影响；2）费用端：25H1 期间费用率为37.3%，同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-2.0pct/-2.0pct/+0.4pct/+3.1pct，财务费用率提升明显主要系汇兑损益减少；3）非经损益同比增加0.36亿元，主要系交易性金融资产产生公允价值收益，显著增厚利润表现。


　　8600 持续受益于高端SOC 需求，可转债加码研发巩固竞争优势1）AI 产业趋势已是共识，AI 芯片国产化同样大势所趋，对于测试需求量大幅增长，SEMI 预计2025 年测试设备预计继续增长17%（好于设备整体），且SOC 为核心增量，市场规模超70 亿美元。高端SOC 为海外垄断，公司8600 平台适配高算力AI 及SOC 等复杂大芯片，目前正在客户端验证，后续充分受益于AI 浪潮；2）公司可转债募资10 亿元，重点投向自研ASIC 芯片和扩充高端SOC 测试机产能。ASIC 芯片为国产高端测试机核心壁垒，项目建成后公司从底层打通技术难点，进一步提高自身竞争力。


　　投资建议


　　我们维持2025-2027 年公司营收预测为11.92、15.42、20.05 亿元，分别同比+31.7%、+29.3%、+30.1%；归母净利润预测为4.68、5.97、7.81 亿元，分别同比+40.2%、27.4%、30.9%；对应EPS 为3.46、4.41、5.77 元。


　　2025/8/29 日股价173.02 元，对应PE 分别为50.04、39.26、30.00 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


拟发行可转债仍有不确定性，新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司