广发证券(000776)：净利润增48% 投资、经纪带动增长

事件：广发证券发布2025 年半年报，点评分析如下：


　　业绩概览：公司盈利表现与资产规模齐升。2025 年上半年，广发证券实现归母净利润64.7 亿元，同比+48.3%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为154.0/155.0亿元，增速分别为+30.7%/+35.1%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产达到8158.4/1509.5 亿元，同比+18.4%/+7.3%；公司经营杠杆4.2x，同比略升0.2x。


　　主营结构：轻资本与资本金业务并重，经纪、资管、投资是营收主要来源。2025 年上半年，公司取得经纪/投行/资管/净利息/净投资收入39.2/3.2/36.7/10.6/62.4 亿元。


　　公司轻资本与资本金业务比重均衡， 经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 净投资占比25%/2%/24%/7%/41%，轻资本/资本金业务分别占比51%/48%，其中经纪、资管、投资三者合计90%，成为公司盈利的核心来源。


　　盈利驱动：投资及经纪为公司业绩提供增长动力。市场表现回暖、活跃度回升的背景下，公司投资/经纪业务表现亮眼，2025H1 分别+59.3%/+42.0%；由于信用业务利息支出端下滑幅度较大、资管子公司表现领先同业，公司净利息/资管收入稳健提升，同比+18.5%/+8.4%；持续受政策收紧影响，公司投行业务同比微降4.8%，但已边际修复，2025Q2 环比+7.6%。


　　投资建议：考虑到市场持续保持高景气度，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167 亿元（前次盈利预测2025-2026 年为98/118 亿元），同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB 分别为1.1/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。

□.蒋.峤./.葛.玉.翔    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司