佳讯飞鸿(300213)：Q2扭亏为盈 民航领域实现突破

上半年业绩整体承压，Q2 已经实现扭亏为盈


　　2025 年上半年，公司实现营业收入3.28 亿元，同比下降28.93%；归母净利润-0.12 亿元，同比下降144.13%。2025Q2，公司实现营业收入2.10 亿元，同比下降27.03%，同比降幅较Q2 有所收窄，环比增长79.81%；Q2 公司业绩扭亏为盈，实现归母净利润0.14 亿元，同比下降57.90%，环比增长154.07%。


　　公司上半年业绩整体承压，主要受业务结构升维、研发投入前置以及部分重大项目执行进度不及预期等因素影响。趋势上来看，第二季度公司收入降幅有所收窄，归母净利扭亏为盈，复苏动能逐步增强。


　　分行业看，2025 年上半年，公司交通行业收入2.52 亿元，同比下降23.08%，收入占比76.93%；政府及国防行业收入0.22 亿元，同比下降67.56%，收入占比6.57%；金融及其他行业实现收入0.54 亿元，同比下降19.26%，收入占比16.50%。公司积极推进产业链延伸战略，培育多元化业务增长引擎。截至2025年6 月底，公司在手订单金额达8.5 亿元，同比增长10.20%，创同期历史新高，为全年发展筑牢坚实根基。


　　交通行业：铁路投资景气，5G-R、AI+新机遇铁路投资高位运行。国铁集团提出，2025 年计划投产新线 2600 公里，较 2024年计划投产增长160%。根据国内铁路网持续扩张的规划目标，预计2025 年全国铁路营业里程达到 16.5 万公里， 2027 年达17 万公里，2035 年将达到约 20 万公里。这意味着未来十一年（2025 年-2035 年），我国需新增铁路约 3.8 万公里，对应年均约 3455 公里。


　　政策驱动数智铁路加速建设。工业和信息化部于 2023 年 10 月和 2025 年 4 月分别向国铁集团批复了 5G-R 试验频率及现场试验频率。2025 年 8 月26 日，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，本次人工智能+指导性《意见》的发布，为AI 在交通等垂直行业的应用指明了方向，并提供了政策支持。


　　公司是铁路5G+AI 核心标的。铁路无线通信主要承载列车控制、指挥调度、安全防护等核心业务。佳讯飞鸿为铁路指挥调度系统的核心供应商，相关产品已通过静态试验。此外，公司在人工智能领域前瞻布局，未来也将重点突破AI 技术在铁路运行优化、智能调度、智能运维、故障预测等场景中的瓶颈问题，为产业创新注入核心动力。未来，公司有望凭借 “技术储备 + 场景经验”双重壁垒，加速 铁路5G 和AI 产品的规模化推广。


　　民航市场：民航调度国产化突破，打开新空间民航调度系统以进口品牌为主。现阶段，我国国内民航通信调度市场仍以进口品牌为主导，传统民航核心调度系统，特别是三大航（国航、东航、南航）及其主要枢纽机场的调度通信，长期被少数国际厂商垄断，存在技术依赖度高、供应链风险大、安全可控性不足等隐患。


　　公司实现民航调度国产化突破。佳讯智航自主研发的记录仪 NDR8800，为空管核心产品，采用创新纯软架构，支持全栈国产化，满足信创要求，并已通过主流国产软硬件适配认证。目前子公司佳讯智航已收到中国民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》，有效期至2027 年7 月。4月，公司的语音交换系统、记录仪、专用显示器等多款产品亮相民航装备展，后续更多产品有望通过验证。此外，公司也已成功中标东方航空某保障基地网络通信建设项目，为其提供通信调度系统。


　　公司获批许可证及项目中标，标志着公司成功跻身民航设备供应商行列，不仅是其全力进军民航领域的关键里程碑，更标志着国产自主可控的通信解决方案在民航核心调度系统应用中实现重要突破。未来，公司将以此次突破为契机，加速拓　　展机场、空管、航司等细分市场，通过技术创新与生态协同，推动国产通信调度系统在民航场景的规模化应用，持续开拓市场空间。


　　政府及国防行业：“新质战斗力”驱动智能装备升级2025 年，我国国防预算为 1.78 万亿元，同比增长 7.2%，国防预算的稳定快速增长为军工行业稳健发展提供坚实基础。此外，大国战略竞争博弈下，以“智能化、体系化、信息化”为特征的新质新域作战力量将成为关键战略高地，2025年《政府工作报告》首次强调加快发展新质战斗力。在此背景下，信息化装备的应用领域将不断拓展，国防信息化市场空间广阔。


　　公司长期致力于为国防信息化建设提供针对性的研发方案和全方位服务，目前已成长为我军军事通信网通信装备的主要供应商之一，未来有望获得更多市场机遇和更快速的业务增长。


　　盈利预测与估值


　　预计 25-27 年公司归母净利润分别为 0.70、1.05、1.37 亿元，同比+0.4%、+40.5%、+30.6%，对应 25-27 年 PE 分别为 88、63、48 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　铁路投资不及预期；5G-R 建设不及预期；行业竞争加剧。

□.张.建.民    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司