经纬恒润(688326)：单二季度扭亏为盈 有望持续受益智能驾驶迎来业绩反转

事件：2025 年8 月26 日，公司发布《2025 年半年度报告》，公司2025 年上半年实现营业收入29.08 亿元，同比增长43.48%；实现归母净利润-0.87亿元，同比增长73.91%； 实现扣非后归母净利润-1.15 亿元，同比增长70.24%。


　　亏损幅度同比收窄，单二季度扭亏为盈，盈利能力有所回升。2025 年上半年，公司亏损幅度同比收窄，其中单二季度公司实现归母净利润3300.17 万元扭亏为盈。这既缘于公司前期研发投入成果的有效转化所带来的收入高速增长，也得益于公司推行的一系列降本增效措施所取得的显著成效。公司各板块业务持续取得突破，分业务来看，公司电子产品业务实现营业收入25.46 亿元，同比增长51.49%，实现毛利率21.33%，同比+2.11%；研发服务及解决方案业务实现营业收入3.55 亿元，同比增长4.29%，实现毛利率36.53%，同比-2.92pct。此外，2025 年上半年，公司大总成及特种载具以及智能运输解决方案业务亦开始逐步贡献收入。从盈利能力来看，公司2025 年上半年实现毛利率23.15%，同比+0.59pct；实现净利率-3.01%，同比+13.48pct。


　　智能驾驶业务持续拓展，看好公司迎来业绩反转。2025 年上半年，公司智驾域控方面持续取得突破，物理区域控制器产品实现100 万套下线；智能驾驶域控制器与市场头部物流公司达成战略合作，将于年底量产；车身域控产品持续获得新的定点；底盘域控获得客户持续认可，定点新一代车型项目，并且启动国产芯片方案的量产开发；新能源多合一控制器产品配套主流车型并实现快速放量；动力域集成控制器产品持续获得客户新项目定点，并与客户就迭代产品开展联合开发；座舱域多款产品取得技术突破和功能升级，获得多家海外客户定点，多款新产品将于下半年量产。智能运输解决方案业务方面，公司面向短途物流场景推出RoboTruck 车队、面向城市微循环场景推出RoboBus 公交服务，助力客户实现降本增效，构建智慧化绿色运输中心。此外，2025 年上半年公司战略性孵化了大总成及特种载具业务，其中大总成可为客户提供动力电池包、集成电驱桥、集成热管理等关键总成系统；特种载具方面则推出RoboTruck、RoboBus 等为客户提供高度定制、场景导向的特种载具平台。我们认为，公司作为智驾Tier1，域控等领域持续取得突破，定点及量产持续取得进展，公司具备技术以及客户优势，未来有望迎来业绩反　　转，持续看好公司长期发展。


　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.22/1.98/3.21 亿元，当前股价对应PE 分别为627/71/44 倍。我们认为，公司作为国内智驾Tier1 企业，在智能驾驶行业持续推进的大背景下，公司有望凭借技术以及客户优势持续取得突破，伴随公司营收高速增长以及前期研发投入持续兑现，将带动公司利润端的明显改善，有望迎来业绩拐点，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术商业化落地不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司