兴业银行(601166)：利润增速回正 债券投资减值损失大幅下降

事件:


　　8 月28 日，兴业银行发布2025 年半年度报告。


　　投资要点:


　　兴业银行2025H1 营收同比-2.29%，归母净利润同比+0.21%，营收降幅收窄，净利润增速回正。公司轻型银行建设有所成效，资产质量出现积极信号，我们维持“买入”评级。


　　轻型银行建设中，非息收入可圈可点。2025H1 公司手续费及佣金净收入同比+2.59%，非金融企业债务融资工具承销规模市场排名第二，零售财富中间业务收入同比增长13.45%，托管中间业务收入同比增长9.98%。其他非息收入表现较2025Q1 更佳，公司较好平衡投资与交易，把握波段机会。


　　调优贷款结构，制造业等对公行业加大投放，信用卡和消费贷规模下降。2025H1 公司新增贷款主要来自制造业、租赁商务服务业、信息传输计算机软件等行业。公司全面提升个人贷款风险管控效能后，2025H1 末个人贷款不良率较2024 年末下降13bps。


　　资产质量的积极信号出现。2025Q2 末公司不良率环比持平于1.08%水平；对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，同比下降46%、7.5%；地方政府融资平台无新发生不良。关注类贷款占比较2024年末下降5bps 至1.66%，逾期贷款占比较2024 年末下降6bps 至1.53%。2025H1 债券投资减值损失同比大幅压降，整体减值损失下降12.2%。


　　盈利预测和投资评级：兴业银行净利润增速回正，公司轻型银行建设有所成效，资产质量出现积极信号，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2132、2231、2340 亿元，同比增速为0.45%、4.66%、4.90%；归母净利润为778、815、855 亿元，同比增速为0.79%、4.72%、4.89%；EPS 为3.48 、3.65、3.84 元；P/E 为6.44、6.14、5.84 倍，P/B 为0.57、0.53、0.50 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司