焦点科技(002315)：主站和AI麦可增长亮眼 现金收入增长提速 拟中期分红

核心观点


　　公司目前已实现Agent 产品应用落地及收入兑现，且AI 收入高速增长，25 年上半年现金收入增长提速，结合中国制造网付费会员、流量表现，在AI 产品、轻工类客户拓展及未来跨境支付产品上都有增量空间。同时，公司保持高分红回馈投资者。


　　中报核心亮点：1）MIC 付费会员再创新高。2）AI 麦可渗透率进一步提升且收入接近翻倍。3）现金收入增速快于收入增速，且自23 年开始提速。4）拟中期现金分红0.6 元/股，股利支付率64.6%，保持高分红回馈投资者。


　　1、MIC：截至25 年H1，中国制造网（MIC）付费会员2.87万，同比+11.5%，较25 年Q1 末+2.1%。1H 中国制造网收入7.60 亿元，同比+17.1%。


　　2、AI：截至25 年H1，AI 麦可累计付费会员超1.3w，较25 年Q1 末增长18.2%，占MIC 付费会员比例提至45.3%，较25 年Q1 提升6.2pcts。1H AI 收入2174.2 万元，同比+92.4%，主要由AI 麦可贡献。下半年将发布买家侧AI 产品 Sourcing AI。


　　3、现金收入：1H 公司销售商品、提供劳务收到的现金9.12 亿元，同比增长26.3%，快于2024 年超过10%的同比增速，此外，随着股权激励落地，中国制造网收入增长有保障。


　　考虑股份支付费用的确认（根据公司公告，预计2025-2028 年股票期权摊销成本分别为0.60/1.14/0.56/0.20 亿元），我们下调2025-2027 年公司归母净利润，分别为4.84/5.28/6.74 亿元，同比分别增加7.25%/9.19%/27.50%，2025 年8 月29 日收盘价对应PE 为33.5x/30.7x/24.1x，持续推荐，维持“买入”评级。


　　事件


　　8 月29 日，公司发布2025 年中报，H1 收入9.15 亿元，同比+15.91%，归母净利润2.95 亿元，同比+26.12%；Q2 收入4.76亿元，同比+16.32%，归母净利润1.83 亿元，同比+16.44%。


　　简评


　　1、收入稳健增长，MIC 付费会员再创新高。H1 公司收入9.19 亿元，同比+15.91%，其中中国制造网收入7.60 亿元，同比+17.1%。截至25 年H1，中国制造网（MIC）付费会员2.87 万，同比+11.5%，较25 年Q 1 末+2.1%。流量方面，H1 实现整站流量同比增长35%，重点新兴市场区域表现亮眼，中东上半年流量同比+4 5% ，南美洲上半年流量同比+43%，欧洲上半年流量同比+41%，南亚地区上半年流量同比+39%，非洲地区上半年流量同比+35%，进一步巩固中国制造网付费会员增长、生态建设的基础。


　　2、盈利水平稳中有升。1H25 公司净利率32.06%，同比+2.62pcts，主要系销售费率同比-1.10pcts，管理费率同比-1.98pcts，研发费率同比-0.73pcts，期间费率稳中有降，毛利率稳定在80%左右，表现了公司较高的运营效率。


　　3、1H25 现金收入提速，25 年现金回款增速指引为20%，保障后续增长。1H25 中国制造网现金回款增速超25%，24 年现金回款的增长已于1H25 体现，预计今年上半年的现金回款增速将逐步体现。合同负债端，逐　　季度看，稳中有升。中国制造网付费会员数屡创新高，截至25 年H1 末，中国制造网平台收费会员数为2.87万位，环比24 年末增长4.68%。随着股权激励计划落地，公司主业增长有保障。


　　4、AI 布局：AI 麦可付费渗透率增至超过45%，下半年将发布买家侧AI 产品。截至25 年H1，AI 麦可累计付费会员数量超13000 位，较25 年Q1 增长18.18%，渗透率也从Q1 的39.1%增至45.3%，按照当前渗透趋势看，其收入贡献高速增长可期。今年公司将加大Sourcing AI 投入，通过 Sourcing AI 产品迭代平台信息搜索与获取方式，通过AI 技术，将传统的关键字搜索逐渐过渡至AI 搜索，不断提升买家体验，降低产品检索时间，提升匹配效率。预计Sourcing AI 下半年发布。


　　5、跨境支付：有望贡献增量。公司聚焦外贸业务，通过中国制造网、AI 工具优化跨境买卖家贸易体验，顺应趋势推广在线交易服务，打通线上支付环节。公司旗下中国制造网2021 年取得香港MSO 牌照，合规受监管地开展一站式跨境收结汇服务；公司也已推出“Global Pay Pro”多币种收款服务。据网经社数据，23 年我国B 2 B跨境电商规模即达到11.8 万亿元，同比+14%，市场广阔。24 年公司在线交易平台产生834.2 万元，毛利率36 .1 %，　　1H25 支付业务收入612.40 万元，毛利率39.12%。网经社数据显示，2023 年我国B2B 跨境电商规模即达到1 1. 8万亿元，同比+14%，市场广阔。


　　风险提示：付费用户增长不及预期、ARPPU 提升不及预期、公司回款速度不及预期、全球经济增长不及预期的风险、国内外贸支持政策不及预期的风险、国内外贸补贴发放不及预期的风险、生成式AI 技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险、竞争加剧的风险、跨境经营的挑战风险、信贷客户违约和贷款资金损失的风险、在线交易的拒付风险。

□.杨.艾.莉./.马.晓.婷    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司