星宇股份(601799)：单二季度净利润同比增长9% 新订单、新产能、新产品持续突破

2025Q2公司归母净利润3.8亿元，同比增长9%。公司2025Q2 实现营收36.63亿，同比增加10.85%，环比增加18.36%，归母净利润3.84 亿，同比增加9.35%，环比增加19.31%。2025Q2，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等），公司营收超越汽车行业0.20pct（乘用车产量同比+10.64%）。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。


　　2025Q2，公司净利率环比提升。2025Q2，公司毛利率19.64%，同比+0.27pct，环比+0.81pct，净利率为10.49%，同比-0.15pct，环比+0.08pct。2025Q2，公司四费率为8.62%，同比+1.38pct，环比-0.11pct。


　　前大灯从LED-ADB-DLP 持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2024 年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别903/1770/3458/36/51 万只，同比分别变动+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%，公司车灯产品24 年均价203 元（23 年162 元），同比+25%，预计公司前灯2024 年在国内市占率16% 。


　　全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025H1，公司承接多家客户共52 个车型的新品研发项目，实现37 个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2025 年8 月20 日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000 万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续迭代基于DLP、MicroLED 及相关感知融合技术的智能前照灯及系统、基于MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和表面处理工艺的智能数字格栅、车灯驱动器和控制器HCM/RCM/LCU/LDM 及感知融合车灯自闭环系统、车灯造型和移动美学与智能交互融合。2025 年4 月23 日，星宇股份、欧冶半导体与晶能光电正式签署战略合作协议，共同开发iVISION 智眸大灯。


　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。


　　投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动，下调盈利预测，预计25/26/27 年营收160.0/194.0/236.7 亿元（原预计25/26/27 年163/203/255 亿），预计25/26/27 年归母净利润16.9/21.1/26.4亿元（原预计25/26/27 年17.0/22.2/29.8 亿），维持优于大市评级。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司