中国能建(601868)：营收利润同比增长 新签订单保持增长

营收利润同比增长，新签订单保持增长，维持“买入”评级中国能建发布2025 年中期报告，公司2025 年上半年营业收入同比增长，归母净利润同比增长，公司新能源业务持续发展，海内海外协同发展，投资运营业务潜力充足。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为105.9、123.0、128.1 亿元，对应EPS 为0.25、0.29、0.31 元，当前股价对应PE 为9.6、8.3、8.0倍，公司整体业务结构平衡，发展势头稳健，不断在新能源、新科技领域开展探索，维持“买入”评级。


　　营收利润同比增长，债务结构保持稳定


　　公司2025 年上半年实现营业收入2120.91 亿元，同比增长9.18%；实现归母净利润28.02 亿元，同比增长0.72%；实现扣非归母净利润25.21 亿元，同比增长8.32%。


　　公司2025 年上半年毛利率11.29%，同比-0.90pct；净利率2.26%同比-0.08pct。


　　截至2025 年上半年末，公司资产负债率77.72%，权益乘数4.49，流动比率1.02，速动比率0.84，在手现金885.6 亿元，同比增长21.14%，公司在手现金充裕，整体债务结构合理。


　　新签订单保持增长，新能源业务开展顺利


　　2025 年上半年，公司实现新签合同额7753.57 亿，同比增长4.98%。其中，能源电力、水利核心主业新签合同额、营业收入分别同比增长3.12%和 18.58%，分别占公司全部新签合同、营业收入的 69.02%、74.49%；国内火电、电网业务签约合同保持高速增长，分别同比增长 18%、20%，签约三峡南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地6×66 万千瓦煤电项目、西藏林芝市重点项目配套35kV 及10kV供电工程等一批重大电力工程项目，公司在国内火电市场占有率持续保持80%以上，进一步稳固公司能源电力行业领军地位。截至 2025 年 6 月底，公司累计获得国内新能源开发指标超7600 万千瓦；控股投运的发电项目（含境外）共计 214 个，并网装机容量 2028.71 万千瓦；在建发电项目装机容量 1174 万千瓦。近三年公司并网装机容量复合增长率达 57.6%，运营资产规模快速增长。


　　风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期、海外业务进展速度不及预期。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司