金雷股份(300443)：业绩超预期 大兆瓦铸件盈利反转

投资要点


　　业绩超预期增长，2025 年上半年归母净利润同比增长153.34%2025 年上半年，公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长79.85%；归母净利润1.88 亿元，同比增长153.34%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比增长176.88%。


　　2025 年第二季度，公司实现营业收入7.78 亿元，同比增长69.98%，环比增长54.16%；归母净利润1.32 亿元，同比增长193.95%，环比增长135.46%；扣非归母净利润1.26 亿元，同比增长205.07%，环比增长136.50%。


　　铸造业务：大兆瓦铸件制造能力领先，铸造业务盈利反转公司已具备全流程生产5MW 至30MW 的风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力。公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。全资子公司金雷重装充分利用金雷品牌在轴系产品中的全流程加工能力尤其在机加工方面的优势，扩大铸造主轴和连体轴承座的产能供给。随着产能的快速释放，加上铸件业务价格回暖及市场需求的扩大，2025 年上半年，公司铸造主轴发货量显著增加，风电铸造轴类收入2.8 亿元，同比增长276.06%。随着工艺的逐步完善以及规模效应的体现，公司铸造业务利润实现转亏为盈。


　　锻造业务：短期增长看风电，远期增长看行业拓展风电锻造主轴方面：锻造主轴壁垒高盈利强，公司凭借突出的产品质量、成本优势，实现进口替代并出口，已成为全球风电锻造主轴龙头。2024 年陆风招标显著放量，带动2025 年产业链出货交付高增。2025 年上半年，公司风电锻造轴收入5.89 亿元，同比增长47.33%。


　　其他精密轴类产品方面：公司自由锻件产品覆盖为船舶制造、能源电力、水泥设备、矿山机械等行业。2025 年上半年，其他精密轴类产品收入1.82 亿元，毛利率34.20%，同比增长3.02%。


　　盈利预测及估值


　　公司系全球风电主轴龙头，铸造产能加速扩张。考虑到公司铸锻件产能释放节奏以及价格情况，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.08、6.96、8.56 亿元（上调之前2025-2027 年归母净利润为4.55、5.48、6.76 亿元），对应EPS 分别为1.59、2.17、2.67 元/股，对应PE 分别为18、13、10 倍。


　　风险提示


　　风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。

□.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司