震裕科技(300953)：业绩超预期 结构件量利齐升 机器人全面布局

公司公告：2025 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别约40.47 亿元、2.11 亿元、1.98 亿元，分别同比增长29%、增长60.45%、64.9%。


　　Q2 业绩超预期。公司Q2 营收22.5 亿元，同比+33%，环比+26%；归母净利1.38 亿元，同比+75%，环比+90%，扣非归母净利1.32 亿元，同比+62%，环比+103%，同环比大幅修复，我们预计主要系锂电结构件开工率稳步上行，盈利能力实现稳步修复，持续贡献利润。


　　锂电结构件盈利弹性逐步体现。2025 年Q2 估算公司锂电结构件实现收入达14 亿元，同比增长约49%，毛利率环比继续提升至15%，我们估算净利率提升至5%，盈利恢复超预期，主要系公司新一代自动化产线的覆盖，目前已基本实现产线全覆盖；管理团队、人工效率也在逐步优化，同时公司近两年的产能强劲扩张期后，扩张力度会有所减弱。展望下半年，公司排产继续提升，公司客户结构进一步优化，高盈利产品占比提升，我们预计下半年结构件整体盈利有望继续修复。


　　模具、铁芯等利基业务保持行业领先，新产品正在实现快速突破。2025H1公司模具营收达2.31 亿元，同比+15%，Q2 营收约1.26 亿元，环比+12%，毛利率维持50%+，铁芯业务。模具、铁芯业务盈利能力仍保持稳步，是公司的利基业务，估算利润合计贡献超0.6 亿元。公司深耕模具行业，各项产品指标接近国际同行，通过在模具环节的优势，公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用，目前公司粘胶铁芯渗透率已提升至20%。


　　人形机器人领域产品全面布局。公司在反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、高度集成仿生臂等人形机器人产品端实现快速突破。在客户端与海外大客户已实现紧密对接，目前正处于供应商导入流程审核阶段；国内已采用或正在研发使用相关产品的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内多个知名头部人形机器人本体客户验证，为进一步量产化做准备。


　　投资评价。公司利基的模具业务，收入体量、盈利能力都相当稳定，铁芯业务新产品有望在今明年放量，收入、盈利端将重新恢复较好的增速。而收入体量最大的锂电结构件业务，在多方面的改进下也将维持增长态势。同时公司把握自身精加工优势，切入人形机器人领域，有望实现一定进展。预计2025年公司有望实现归母净利润5 亿元，维持 “增持”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降。

□.游.家.训./.郭.倩.倩./.郭.倩.倩    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司