金盘科技(688676)：AIDC营收高增 布局HVDC及SST

事件：8 月29 日，公司发布公告，2025H1 营收31.54 亿元，同比+8.16%，归母净利润2.65 亿元，同比+19.10%，扣非净利润2.46 亿元，同比+16.06%。


　　25Q2 单季营收18.12 亿元，同比+12.42%，环比+34.92%，归母净利润1.58亿元，同比+23.39%，环比+47.07%，扣非净利润1.48 亿元，同比+33.06%，环比+49.55%，略超预期。


　　风电及AIDC 高速增长，储能及数字化稳健发展。25H1 业绩稳健增长，分行业来看，输配电设备营收27.46 亿元，同比+12.19%， 占比87.05%，毛利率27.94%，同比+2.46pcts，其中2025H1 风电/数据中心营收超6/5 亿元，同比+77.63%/+460.51%。储能系列营收3.02 亿元，同比+6.40%，占比9.59%，毛利率9.81%，同比-2.27pcts，储能产品持续技术迭代，储能配套干式变压器、25MW/35kV 高压直挂储能系统、第三代PCS 等进展顺利；光伏电站业务营收0.60 亿元，同比+99.58%，占比1.90%，毛利率16.19%，同比+9.02pcts；安装工程业务营收0.23 亿元，同比-65.97%，占比0.73%，毛利率14.27%，同比+4.48pcts；数字化整体解决方案营收0.06 亿元，占比0.19%，毛利率31.56%。截至2025 年6 月30 日，公司在手订单75.40 亿元（不含税），同比+14.89%，其中内销47.38 亿元，同比+30.36%，外销28.02 亿元，有望奠定后续高增。


　　AIDC 前瞻布局HVDC、SST 供电解决方案，已完成10Kv SST 样机。公司在数据中心领域营收2022 年-2024 年CAGR 达79.22%。2025H1 营收超5亿元，同比+460.51%，其中电源模块营收同比增长100.25%，增长强劲。围绕AIDC 供电解决方案，除变压器外，公司加大电源模块产品的拓展，前瞻性布局（400V 及±400V）HVDC（高压直流）和 SST（固态变压器）、超级电容柜等前沿技术产品。目前公司适用于HVDC800V 的供电架构的10kV/2.4MW SST 样机已完成。为进一步扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能，公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，其中部分募集资金将用于数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目(乡)的建设，持续巩固领先地位。


　　25Q2 盈利同环比提升。25Q2 毛利率26.57% ， 同比+4.86pcts/ 环比+1.64pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/5.01%/4.59%/0.30%，同比+0.79/+0.06/-0.57/-0.09pcts ， 环比-0.24/-1.18/-0.09/-0.44pcts 。最后25Q2 净利率8.71%，同比+0.77pcts/环比+0.72pcts。


　　投资建议：公司作为干式变压器龙头，产能布局全球化，国内海口、武汉、桂林、上海等以及在美国、墨西哥均有产能，海外市场打开成长空间，AIDC 营收增速亮眼，储能逐步兑现业绩，且积极布局AI 数智化生产及机器人，有望贡献新动能。我们预计2025/2026 年公司归母净利润分别达8.22/10.33 亿元，对应EPS 分别为1.79/2.25 元。给予“推荐”评级。


风险提示：行业竞争加剧风险的风险；海风市场开拓不及预期的风险。

□.曾.韬./.黄.林    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司