TCL科技(000100)：聚焦三大核心业务 强化经营韧性

2025 年8 月30 日，TCL 科技公告2025 年半年度报告，公司上半年实现营业收入856.62 亿元，同比增长6.67%，归母净利润18.84 亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润15.59 亿元，同比增长178.96%。


　　对应2Q25 单季度营业收入455.42 亿元，同比增长12.85%，环比增长13.52%，单季度归母净利润8.71 亿元，同比增长15.32%，环比下降13.99%，单季度扣非归母净利润6.01 亿元，同比增长23.16%，环比下降37.24%。


　　聚焦三大核心业务，强化经营韧性


　　半导体显示业务：TCL 华星2025 年上半年实现营业收入504.3 亿元，同比增长14.4%；净利润43.2 亿元，同比增长74.0%；归属TCL 科技股东净利润26.3 亿元，同比增加51%。公司保持在TV 和商显等大尺寸产品领域的竞争优势，市占率24%，同比增加4 个百分点，综合竞争力和EBITDA 利润率全球领先。在LCD 中小尺寸产品领域，竞争力快速提高：2025 年上半年，显示器销量同比增长18%；NB 销量同比增长71%；车载销量同比增长61%；手机销量同比增长51%；专显市场销量同比大幅增长。


　　产能布局方面，公司完成对乐金显示（中国）有限公司100%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权的收购，将其整合命名为t11，产能达180k/月。自2Q25 起，此次收购对公司经营业绩的贡献正逐步提升。同期，公司还完成广州t9 项目二期建设工作。t9 与t11 将形成良好的产业协同效应，增强公司在中小尺寸的业务规模和竞争力、优化产品结构，为公司LCD 业务持续发展奠定基础。


　　OLED 业务方面，公司OLED 业务领域（t4，G6 代线）持续增长，销量同比提升8.7%；营收同比增长9.2%。柔性OLED 手机出货市场份额排名全球第四，折叠产品市场出货稳居全球前三，穿戴产品实现规模化量产出货。目前，t4 工厂产能稼动率、项目投入产出及EBITDA 率均保持国内行业领先。


　　新能源光伏业务：TCL 中环光伏业务2025 年上半年实现营业收入98.7亿元，同比-28.0%，其中晶体晶片营收57.7 亿元，环比-7.1%；电池组件营收38.5 亿元，环比增长26.2%。公司正采取积极有效的措施，度过行业寒冬，巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。


　　半导体硅片业务：中环领先2025 年上半年实现营业收入27.4 亿元，同比增加38.2%，经营规模和综合竞争力国内行业领先。公司产品、技术、工艺、质量进一步提高，产品稳定供应国内主要集成电路厂商，并实现部分产品出口。公司有信心下半年业务保持增长，市场竞争力持续提高　　投资建议


　　我们维持前期业绩预测，预计2025~2027 年归母净利润为65.2、100.2、132.0 亿元，对应EPS 为0.31、0.48、0.63 元，对应2025 年8 月29日收盘价，PE 为14.8、9.6、7.3 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司