运机集团(001288)：海外订单高景气 延续数字化转型

公司发布2025 年半年度报告：2025 年半年度公司实现营收8.80 亿元，同比增长48.50%；分别实现归母/扣非归母净利润0.73/0.62 亿元，同比分别增长20.35%/5.44%。其中第二季度公司实现收入4.73 亿元，同比增长44.


　　07%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.35/0.27 亿元，同比分别变动13.


　　38%/-6.07%。


　　输送设备整机持续增长，境内增速快于境外


　　上半年公司在深耕传统矿山、港口等领域的同时，积极拓展新兴市场，国际化布局取得新进展。2025H1 公司输送机设备整机/技术服务及备件/永磁电机滚筒分别营收6.70/0.75/0.87 亿元，其中输送机设备整机/技术服务及备件分别同比增长22.74%/89.70%。分地区来看，公司境内/海外分别实现营收3.91/4.90 亿元，同比分别增长104.75%/21.81%。


　　信用减值损失短期导致盈利能力波动，期间费率整体控制良好盈利能力方面，2025H1 公司毛利率/归母净利率分别为30.87%/8.34%，同比分别变动+0.02/-1.95pct，归母净利率下滑主要系因为信用减值损失增加导致。期间费用方面，2025H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为3.02%/6.64%/1.00%/3.14%，同比分别增减-1.70/+1.09/-0.47/-0.50pct，其中管理费率增长主要源于职工薪酬、股权激励以及合并范围增加。


　　持续获取重大项目，与华为全面合作数智化转型持续强化公司持续获取重大项目，几内亚4.06 亿美元铝土矿输送系统项目系迄今为止全球最长里程带式输送机，标志着公司跨国大型输送机整机项目总承包服务能力的重大突破，预计未来将对公司营收和利润形成有力支撑。数智化方面，公司与华为合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”成功开发出融合了华为昇腾系列 AI 处理器和盘古大模型先进算法的矿山智能工业巡检机器人V1.0，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。


　　投资建议与盈利预测


　　公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。预计公司2025-2027 年分别实现营收20.73/27.08/35.00 亿元，归母净利润为2.19/3.58/4.64 亿元，EPS 为1.29/2.11/2.74 元/股，对应PE 为18.39/11.24/8.


　　68 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险

□.龚.斯.闻./.冯.健.然    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司