九阳股份(002242)：阶段性承压 期待盈利修复

业绩简评


　　2025 年8 月29 日公司发布25 年H1 业绩，2025H1 实现营收39.9亿元，同比-9.1%，归母净利润1.2 亿元，同比-30.0%，扣非净利润1.9 亿元，同比-11.5%。单Q2 实现营收19.87 亿元，同比-14.4%，实现归母净利润0.21 亿，同比-53.2%，实现扣非归母净利润-0.81 亿元，同比-6.22%。


　　经营分析


　　营收端：内销微增，主要客户订单收缩致外销下滑分区域看，内销方面，公司25H1 实现营收35.60 亿元，同比+0.16%，据奥维云网，公司所处的厨房小家电行业今年上半年呈“量减额增”的结构性趋势，零售量同比微降1.2%，而零售额则同比增长9.3%。在政策带动下，公司中高端系列产品销售表现突出，有效推动内销业务实现积极增长；外销方面，公司25H1 实现营收4.27 亿元，同比-48.70%，预计主要与客户订单下滑有关。分产品看，25H1食品加工机、营养煲、西式小家电、炊具分别实现营收14.62 亿、15.81 亿、7.29 亿、1.47 亿，同比分别+2.58%、-14.20%、-13.98%、+4.37%。


　　费用端:毛利率略修复。25H1 公司实现毛利率27.2%，同比+0.6pct。


　　费用率方面，25H1 公司销售、管理、研发费用率分别为15.53%、3.98%、3.92%，同比分别+0.62pct、+0.21pct、-0.34pct，综合影响下25H1 公司归母净利率3.08%，同比-0.92pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　竞争加剧下预计小家电行业头部品牌市场集中度或将进一步提升，公司依托技术创新与全渠道布局盈利能力有望修复。我们预计公司2025/2026/2027 年EPS 为0.41/0.50/0.57 元，当前股价对应PE 估值为25/20/18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

□.赵.中.平./.王.刚    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司