长青集团(002616)2025年中报点评：25H1归母净利同比+46% 与中科系合作或延伸新业务领域

公司公告2025 年半年报：1）业绩表现：2025 年上半年实现归母净利1.21 亿元，同比增长46.23%；2025Q2 实现归母净利为0.40 亿元，同比增长49.36%。


　　2）营业收入：2025 年上半年实现营收18.73 亿元，同比下降1.74%；2025Q2实现营收9.12 亿元，同比下降0.05%。3）毛利率：2025 年上半年毛利率为23.04%，同比+2.63pct；2025Q2 毛利率为22.99%，同比+2.15pct。4）投资收益：2025 年上半年投资收益为-0.31 亿元（2024 年上半年为0 亿元），主要系公司处置长期股权投资而产生亏损。


　　分业务看：燃料成本下降驱动成本端改善，业绩增长显著。1）生物质热电联产：2025 年上半年，公司生物质机组运行时间和发电量、售电量同步增长，其中延津项目售热量同比增长12.89%，创历史同期新高，售汽量同比增长9.24%。2）燃煤集中供热：2025 年上半年，公司满城、蠡县和茂名项目拓客工作取得成效，成功拓展2 家食品生产企业用户；上半年燃煤价格下降改善公司采购成本，但蒸汽价格同步下调使得供热收入额有所减少。3）生活垃圾发电：2025 年上半年，公司垃圾焚烧一、二期项目和三期项目的垃圾吨发电量分别同比提升16.24%、8.02%，厂用电率分别同比下降2.5%、0.5%，节能降耗取得显著成效。


　　与中科系合作进一步打开未来想象空间。2025 年初，公司收购中科信控大数据49%股权，并与中科信控展开合作，共同推动所处行业的数字化转型和智能化升级，未来有望向新业务领域延伸。目前，中科信控大数据专家已对公司部分生物质项目进行实地调研，积极推动电厂智能化进程。与中科系合作或将助力公司实现“能源-材料-数字化”闭环，有望进一步打开相关产业发展与创新的想象空间。


　　中期分红彰显公司对股东回报的重视。公司披露2025 年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.5 元（含税），合计拟派发现金红利超1.1 亿元，分红比例达92%。公司拟实施中期分红，积极与全体股东分享公司经营成果，反映出公司盈利修复后，管理层回报股东意愿增强。


　　投资建议：1、盈利预测：结合公司当前运营情况，我们预计2025~2027 年公司分别实现归母净利润3.3/3.7/4.2 亿元（前值为3.3/3.5/3.9 亿），同比分别+53%/+13.1%/+11.4%，对应PE 为14/13/11 倍。2、估值：采用相对估值法，可比公司经调整后的25 年PE 均值为13x，考虑到煤价下降显著，且公司与中科系已达成战略合作，未来有望进一步打开业绩弹性，在可比公司估值的基础上给予一定溢价，给予25 年17x PE，对应25 年目标市值56 亿元，目标价7.6元，预期较现价约18%空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：项目核准不及预期，资产注入不及预期，自然资源风险，电价及其他风险。

□.吴.一.凡./.霍.鹏.浩./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司