中控技术(688777)：传统业务仍待复苏 创新业务快速发展

上半年经营承压，传统业务需求仍待复苏，但机器人、AI 等创新业务快速发展，海外及会员订阅制业务持续推进。看好公司长期发展，维持强烈推荐。


　　事件：公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入38.30 亿元，YoY-9.92%；归母净利润3.54 亿元，YoY-31.46%；扣非归母净利润2.89 亿元，YoY-38.86%。剔除汇兑、利息等因素影响后归母净利润YoY-25.82%。25Q2单季实现营业收入22.23 亿元，YoY-11.56%；实现归母净利润2.34 亿元，YoY-36.96%；实现扣非归母净利润2.12 亿元，YoY-40.19%。业绩符合预期。


　　业绩符合预期，传统业务需求仍待复苏。25H1 毛利率32.08%，同比-1.15pct；25Q2 毛利率33.33%，同比-1.43pct。25H1 实现经营性净现金流-5.59 亿元，YoY-33.22%；25Q2 实现经营性净现金流-0.36 亿元，YoY-113.85%。上半年销售/管理/研发费用率9.16%/4.88%/10.96%，同比变动1.05/0.40/0.51pct，合计同比变动1.96pct。期末合同负债13.64 亿元，YoY-32.54%。分产品线看，控制系统、工业软件、自动化仪表收入YoY-13.16%/-7.03%/+91.78%。


　　机器人、AI 等创新业务快速发展。上半年，机器人业务实现收入1.10 亿元，新签订单2 亿元，超过去年全年业绩。公司持续围绕“AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备”三大方向，对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行了持续升级与规模化落地。工业 AI 产品TPT 业务收入1.17 亿元，TPT 已在各类生产运行场景中实现闭环应用，在石化、煤化工、氯碱、热电等行业成功落地超过 110 个项目，全面进入大规模应用阶段。


　　海外及会员订阅制持续推进。公司国际化战略持续推进，海外团队已近300人，上半年在印尼、沙特、哈萨克斯坦、墨西哥等国家均取得重要业务突破。


　　截至6 月底，公司已在全球累计开设200 家5S 店，其中157 家为合伙5S 店，提升了面向全球的客户黏性及品牌影响力。此外，公司大力推广“软件会员订阅制”营销新模式，针对不同规模客户推出了分级的软件产品订阅制/年费制服务，提供多样化的高价值软件包组合，截至6 月底已累计签约 938 家订阅制客户。


　　维持“强烈推荐”评级。我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年收入90.92/99.35/109.31 亿元，归母净利润11.35/12.82/14.44 亿元。维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司