国科微(300672)：25H1毛利率显著优化 车载、AI布局稳步推进

国科微发布2025 年半年报。公司25H1 实现营业收入7.4 亿元，同比-12.86%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-25.02%；整体毛利率为28.72%，较上年同期提升11.08 个百分点，公司高度重视技术积累和新产品开发，持续保持高比例研发投入，25H1 公司研发投入3.2 亿元，占营业收入的43.60%，长期来看为公司实现高质量发展打下了坚实基础。单季度来看，25Q2 公司实现营业收入4.4 亿元，同比-14.19%，环比+42.87%，毛利率24.68%，同比+10.3pcts，研发费用保持高位，为1.2 亿元，因此亏损0.3 亿元。国科微坚持主业并积极发展新业务，不断开拓市场，抢占新赛道，并及时调整经营策略、缩减低毛利产品的销售以应对挑战，我们看好公司厚积薄发，重回增长通道。


　　智慧视觉系列芯片毛利率优化显著，物联网系列芯片收入、毛利率同比高增。从业务拆分来看，25H1 公司智慧视觉系列芯片收入3.4 亿元，同比-16.77%，占比46.06%，毛利率27.89%，同比+16.2pcts；超高清智能显示系列芯片收入2.5 亿元，同比-35.13%，占比33.38%，毛利率22.96%，同比基本持平；物联网系列芯片收入1.3 亿元，同比+251.37%，占比17.28%，毛利率为41.07%，同比+26.93 pcts；固态存储系列芯片及产品收入1,888.51 万元，同比+33.19%，占比2.55%。具体来看：


　　1）智慧视觉系列芯片：高中低的产品矩阵逐步完善，市场份额有望提升。


　　公司前端视频编码芯片GK72 系列产能充足，持续为消费类与行业客户提供有竞争力的芯片解决方案。公司普惠型智能视频编码芯片GK7205V500系列已完成样片验证以及客户侧导入，进入批量推广阶段，可为市场提供更高性价比的智能编码方案。公司高端的4K AI ISP 智慧视觉SOC 芯片GK7606V1 系列已量产，普惠型AI ISP 芯片GK7206V1 系列也已回片并在市场推广导入中，GK7203V1 系列已进入批量阶段，GK7606V1 系列、GK7206V1 系列、GK7203V1 系列形成高中低的产品矩阵，有望扩展更多市场领域，获取更多的份额。


　　2）超高清智能显示系列芯片：鸿蒙生态的加持，教育机、广告机实现较大增长。公司针对广电运营商市场和IPTV 运营商市场推出的GK63 系列目前均已大规模量产。在IPTV 机顶盒领域，产品已经在中国电信、中国移动、中国联通等运营商侧实现批量出货，已经完成小型化机顶盒的开发和小批量生产。直播星4K 智能机顶盒芯片及方案已经在零售市场批量出货，25H1 持续在零售市场发力。同时，公司已经完成支持GPMI 的4K 解码芯片开发，25H2 开始启动支持GPMI 的插入式机顶盒的试点工作。报告期内，公司推出的商显芯片GK67 系列已在主流教育机、会议机及泛屏商显终端厂商出货，商显产品全面兼容鸿蒙生态，并通过鸿蒙4.0 兼容认证，鸿蒙5.0 正在开发迭代中。由于鸿蒙生态的加持，公司在教育机、广告机等领域处于上升势头，25H1 有较大增长，25H2 有望持续上升，依托鸿蒙生态，公司正在基于4K 超高清解码芯片拓展消费类市场，有望实现新一轮增长。


　　3）物联网系列芯片：报告期内，公司的Wi-Fi6 2T2R 的无线局域网芯片正在导入TV、OTT 盒子、商显以及USB dongle 等领域，部分客户已经实现小批量试产，对拓展公司Wi-Fi 产品的应用领域和市占率都具有重要的意义。同时，公司也在积极探索星闪、天通等新业务领域。


　　算力SoC 将布局16TOPS 至100TOPS，全面拥抱AI 时代。人工智能领域，公司在超高清智能显示、智慧视觉、汽车电子、边缘计算等领域推出更多优秀的芯片及解决方案，公司MLPU 技术架构带来了AI SoC 的变革性创新，突破了传统NPU 大模型推理效率瓶颈。公司人工智能AI SoC系列产品作为市面唯一一款专为大模型设计的智能终端AI SoC，既能高效支持大模型也能兼容传统小模型，同时具备更低功耗、更低成本以及更高性价比。在实现0.5T—8T 算力覆盖的基础上，覆盖更高算力，全面拥抱AI 时代，公司16TOPS 至100TOPS 的系列化算力SoC 布局，可满足智能终端不同场景和不同形态的算力需求应用覆盖。


　　新一代车载AI 芯片已回片并点亮，开启车载市场开拓元年。从产品来看，公司车载领域布局算力+连接：1）车载AI 芯片：25H1 推出新一代满足AEC-Q100 Grade2 的车载AI 芯片已回片并点亮，AEC-Q100 的相关验证正在进行中，目前在积极推广，计划三年内形成200 万至800 万、算力从低到高的全系列车载AI 芯片；2）车载SerDes 芯片：公司在2024 年已推出多颗4.2Gbps 和6.4Gbps 芯片，覆盖摄像头和显示屏业务。公司积极开拓及全面布局车载AI 芯片领域市场，客户对象覆盖整车厂、Tier1 客户、方案公司等，以方案公司为单点客户，方案公司服务的Tier1 客户连成线，Tier 1 服务的整车厂客户覆盖整个面，全面开启车载市场开拓元年。


　　中芯宁波收购进程有序开展，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。公司拟收购中芯宁波94.366%股权，中芯宁波可提供覆盖SUB 6G 全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，掌握高端BAW 滤波器制造技术，相关滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，并达成全方位战略合作，份额达50%，是稀缺的优质滤波器晶圆制造工厂标的。


　　依托射频前端器件领域的技术优势，公司将进一步拓展智能手机、智能网联汽车等市场需求旺盛、增长潜力大的下游应用市场，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。目前，公司本次交易所涉及的审计、评估、尽调等工作已有序开展，交易方案正在进一步协商完善中。


　　盈利预测与投资建议：公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI 等新领域，公司形成了从16TOPS 至100TOPS 的智能终端AI SoC 系列产品规划，形成了低中高AI SoC 布局并已投入研发，预计2026 年开始逐步量产上市，增长空间广阔，我们看好公司在边缘AI 全面布局。我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3 亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1 亿元， 同比增长44.3%/61.2%/39.0% 。当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为151/94/68X，公司未来新品不断、放量在即，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司