长沙银行(601577)：规模扩张强度不减 业绩表现稳中有增

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　　8 月29 日，长沙银行发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入132 亿，同比增长1.6%，实现归母净利润43 亿，同比增长5.1%。上半年年化加权平均净资产收益率为12.6%，同比下降0.6pct。


　　点评：


　　营收增速略有放缓，盈利增长提速。长沙银行上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.6%、1.9%、5.1%，增速环比1Q 分别变动-2.2、-5.4、+1.2pct。


　　其中，净利息收入、非息收入增速分别为-1.7%、11.8%，增速较上季分别变动-3.6、+1.6pct。上半年成本收入比、信用减值损失占营收比重分别为26.9%、30.2%，同比分别下降0.1、2.9pct。拆分上半年盈利增速结构：规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速27.2、9.5pct；从边际变化看，提振因素主要为非息收入增长提速、拨备负向拖累减轻；拖累因素主要为息差收窄、营业费用环比多增。


　　公司扩表强度不减，信贷投放稳步增长。2Q25 末，长沙银行生息资产、贷款同比增速分别为10.9%、13%，增速较1Q 末分别变动-0.4、+0.4pct，规模扩张强度不减，信贷维持双位数高增。贷款方面，上半年贷款新增576 亿，同比多增124 亿，贷款占生息资产比重较年初提升4pct 至56.5%。结构层面，上半年对公、零售、票据分别新增585、25、-34 亿，同比分别多增89 亿、少增10 亿、少减44 亿，对公“压舱石”作用突出，票据等低息资产适度压缩，贷款结构持续优化。行业投向层面，信贷资源聚焦租赁商服、水利环境和公共设施管理、建筑、制造业等领域，“五篇大文章”等重点领域信贷投放力度不减，绿色、普惠涉农领域贷款较年初增幅分别达20.6%、15.8%，均明显高于全行各项贷款增幅10.6%。零售端，上半年消费贷新增57 亿，同比多增12.7 亿；按揭、经营贷、信用卡分别减少8.1、0.8、22.6 亿，同比分别多减0.2 亿、少增15.2 亿、多减7.1 亿，消费品“以旧换新”等政策逐步落地，刺激居民端消费，相关贷款投放同比多增。


　　存款稳步增长，定期化趋势仍有延续。2Q25 末，长沙银行付息负债、存款同比增速分别为12.6%、11.2%，较1Q 末均提升0.2pct，较年初分别提升0.9、1.5pct。


　　上半年存款新增362 亿，同比多增125 亿，占付息负债比重较年初下降2pct 至67%。


　　分期限类型看，上半年定期、活期存款分别新增639、-208 亿，同比多增395 亿、少增256 亿，2Q 末定期存款占比61.3%，较年初提升5.8pct。市场类负债方面，上半年应付债券、金融同业负债分别新增232、264 亿，同比少增473、多增516亿，季末二者合计占付息负债比重32.6%，较上年末提升2.1pct，市场类负债吸收强度有所增加。


　　2Q 息差降幅有所收窄。从公司公布的数据看，上半年公司NIM 为1.87%，较2024年下降24bp；测算显示上半年息差较2024 年、1Q25 分别下降29bp、12bp，降幅环比上季收窄。上半年生息资产、贷款收益率分别为3.72%、4.56%，较2024年下行49bp、70bp，需求不足、LPR 下调、存量到期滚动重定价等因素影响下，贷款定价持续承压。负债端，上半年付息负债、存款成本率1.75%、1.61%，较2024年下行26bp、23bp，业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。


　　非息收入增长提速，对营收贡献度提升至27%。上半年长沙银行非息收入36 亿（YoY+11.8%），较1Q 增速提升1.6pct，占营收比重27%，较2024 年上升6.4pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入9.7 亿（YoY+25.6%），同比低基数上实现较大幅度多增，占非息收入比重较上年提升1pct 至27%。（2）净其他非息收入26.2 亿（YoY+7.4%），增速较1Q 提升12.8pct。其中，投资收益、公允价值变动损益分别为31.8、-5.5 亿，同比分别多增17.3 亿、少增16.4 亿，上半年债市波动加大，交易户债券价值重估对非息收入形成负向拖累，投资收益仍是非息增长的主要支撑。


　　不良率稳中有降，风险抵补能力强。2Q 末，长沙银行不良率、关注率分别为1.17%、3.31%，较1Q 末分别下降1bp、上升70bp。季末逾期率、逾期贷款占不良贷款比例分别为2.22%、190.2%，较年初上升0.4、36.7pct，风险前瞻性指标波动，潜在风险累积有所增加。上半年不良新增39 亿、核销33 亿，同比分别多增11.3、10.5 亿，不良生成及处置核销强度均有增加。2Q 末，拨贷比、拨备覆盖率分别为3.62%、310%，分别较1Q 末下降3bp、0.1pct，风险抵补能力仍维持高位。


　　资本充足率安全边际厚。2Q25 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.73%、11.3%、13.6%，较1Q 末分别下降1bp、3bp、4bp，2024 年度分红落地对资本充足率形成负向影响。季末RWA 同比增速为9.2%，同1Q 末基本持平，较年初提升3.6pct，较高强度扩表对资本消耗程度加大。


　　盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，资产规模稳步扩张；定价方面，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，资产端定价韧性有望增强。公司资产质量整体稳健，不良率维持低位运行，存量风险处置、拨备计提稳步推进，风险抵补能力持续增强。结合公司财报信息，我们维持公司2025-27 年EPS 预测为2.02、2.1、2.15 元，当前股价对应PB 估值分别为0.53、0.48、0.44 倍，对应PE 估值分别为4.75、4.57、4.48 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：信贷需求修复不及预期，NIM 持续收窄，如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

□.王.一.峰./.赵.晨.阳    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司