电子光峰科技(688007)：仲裁拖累25Q2业绩 车载光学业务稳步推进

25Q2 单季度亏损，公司与GDC 仲裁案件拖累业绩。光峰科技2025H1 年实现营业收入9.61 亿元，同比下降11%；实现归母净利润-1.31 亿元，同比转负；实现归母扣非净利润-0.46 亿元，同比转负。其中，Q2 单季度公司实现营业收入5.00 亿元，同比下降21%；实现归母净利润-1.10 亿元，亏损同比扩大；实现归母扣非净利润-0.22 亿元，同比转负。


　　Q2 亏损主要系公司部分业务竞争加剧影响导致毛利率下滑、持续加大上游核心器件的研发投入、以及公司与GDC 的美国仲裁案件确认营业外支出9103.44 万元所致。公司25Q2业绩低于市场预期。


　　车载光学业务稳步推进，加强上游核心器件研发突破。分业务看，车载光学业务公司将聚焦智能座舱、动态地面投影（DGP）、ALL-in-ONE 全能彩色激光大灯三大核心业务线，在2025 年上海车展期间，公司与全球汽车照明系统及软件领导者法雷奥宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE 全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案。


　　影院业务2025 年上半年公司实现营业收入2.88 亿元，同比增长7.48%，持续为公司贡献稳定现金流。公司快速完善VLED LED 电影屏产品线，持续实现降本优化，并在国内外市场积极推广VLED LED Cinema 放映解决方案。核心器件方面，公司持续深入布局AR 光机及显示波导的各技术路线，在CES2025 上，公司发布体积仅为0.8cc 的超小型全彩AR光机方案，具有高性价比、低耗能、高分辨率等特点，满足AR 眼镜轻量化的需求，为AR眼镜行业创新发展提供高效解决方案。


　　25Q2 保持高研发投入。25Q2 公司实现毛利率28.49%，同比下降1.59 个pcts，主要系部分业务竞争加剧影响。期间费用方面，研发费用率12.35%，维持较高水平，公司保持上游核心器件及前沿领域的研发投入，销售/管理费用率分别为7.28%、8.08%，同比-1.40、+1.32 个pcts。公司与GDC 的美国仲裁案件确认营业外支出9103.44 万元，最终录得25Q2 净利率-22.72%。


　　维持“增持”投资评级。公司影院和专显业务经营稳健，利润和现金流健康，同时仲裁费用为一次性费用。车载业务进入收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。我们下调公司2025-2027 年盈利预测，预计可实现归母净利润0.23、1.30、1.48 亿元（前值为1.99、2.59、2.84 亿元），同比分别-16.7%、+459.2%、+13.8%。我们以石头科技、水晶光电、科博达作为可比公司，考虑到公司25 年仲裁案件一次性费用影响利润，采用PS 估值，可比公司25 年平均PS 为3.9 倍，考虑到公司规模体量，且公司车载业务、AR 光机业务具备较强成长性，给与一定估值溢价，给到24 年4.2 倍PS，对应当前市值有7%空间，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。公司于2025 年8 月21 日公告《关于仲裁事项结果的公告》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司