豪能股份(603809)：航空业务快速成长 关注机器人新业务积极进展

2Q25 业绩低于我们预期


　　公司公告1H25 业绩，收入实现12.53 亿元，同增10.3%，归母净利实现1.84 亿元，同增13.5%；分季度看1Q/2Q25 收入分别同增13.4%/7.4%，归母净利分别同比30.4%/-3.01%，Q2 业绩低于我们预期，主因费用投入加大所致。


　　发展趋势


　　1、差速器有望维持较快成长、同步器短期承压，航空业务延续快增。


　　1H25 分业务看，航空航天/汽车零部件业务分别实现收入1.67/10.87 亿元，同增32.2%/7.6%，具体看：1）航空航天：子公司昊轶强在加工质量、交货周期、服务响应速度等维度具备竞争优势，公司计划投资3 亿元建设智能制造中心，未来随C919 等民用航空新订单落地，航空相关产品有望保持快速成长；2）汽车零部件：我们预计差速器相关产品保持快速增长，总成配套率及市场占有率持续提升，电机轴、定子转子等新产品持续打造，同步器等产品受客户需求阶段性调整等短期承压。


　　2、研发投入加大有望护航中长期成长，后续盈利能力有望稳中回升。毛利率看，2Q25 毛利率实现32.1%，同比提升0.1ppt，环比持平。费用端看，Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/+2.6/+0.5/-1.8ppt，管理费用提升主因职工薪酬开支加大及一次性搬迁费用影响，综合影响下，Q2 归母净利率实现12.6%，同/环比下滑1.4/4.2ppt。


　　3、增资机器人业务子公司，减速器、关节总成等产品有望成功打造。8 月12 日，公司公告拟以自有资金1 亿元增资全资子公司重庆豪能，增资主要用于其智能制造核心零部件项目的建设，当前公司已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用，我们预计公司与国内外机器人主机厂、Tier1等客户建立了较广泛的沟通与对接，后续随产能扩容，其量产能力与收入转化有望进一步向好。


　　盈利预测与估值


　　维持25/26 年盈利预测，当前股价对应25/26 年32/25 倍P/E，维持跑赢评级，基于公司人形机器人新业务快速崛起，上调目标价12%至18.4 元，对应25/26 年39/30 倍P/E，有20%上行空间。


　　风险


　　主业竞争趋于激烈，燃油车销售承压，机器人等新业务拓展不及预期

□.吕.沛.航./.刘.中.玉./.袁.牧./.邓.学./.常.菁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司