中国重汽(000951)：重卡新一轮景气周期 龙头重汽向上

事件：公司发布2025 年半年报，今年上半年实现营收261.62 亿元，同比增长7.22%，归母净利润6.69 亿元，同比增长8.10%；其中Q2 实现营收132.53 亿元，同比增长2%，归母净利润3.58 亿元，同比增长4%。


　　盈利能力提升，重卡龙头向上。2025 年上半年公司累计实现重卡销售 8.1 万辆，同比增长 14.1%；实现销售收入 261.6 亿元，同比增长7.2%；实现归属于母公司净利润 6.7 亿元，同比增长 8.1%；二季度公司毛利率为7.9%，同环比分别增长0.7/0.9pct，公司聚焦细分市场，深挖客户差异化需求，推动全价值链营销模式落地，持续推进产品高端化和新能源细分领域持续突破。


　　重汽市场份额连续二十年稳居第一。根据中国汽车工业协会统计，2025 年上半年重卡行业实现销量53.92 万辆，同比增长 6.88%；新能源重卡销量 7.52 万辆，同比增长 195.16%；重卡出口 15.56 万辆，同比增长2.69%。公司载货车、厢式车等车市占率均大幅提升；新能源渣土车市占率及排名均实现大幅度增长；环卫车市占率增幅行业第一；集装箱牵引车行业市占率第一；海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口优势稳固，市场份额连续二十年位居国内重卡行业第一。


　　重卡新一轮景气周期，看好龙头重汽。受益于全国范围内货车“以旧换新”政策的细则在各地基本落地，政策对需求的拉动效应持续释放，政策红利将进一步转化为市场需求。展望下半年，随着国内经济持续恢复及政策的继续推动，重卡行业有望保持景气上行态势。2025 年1-7 月，重卡市场累计销售62.40 万辆，同比增长11%，净增长约6.1 万辆；其中，重卡7 月份销售8.49 万辆，同比增长46%，创造了最近五年7 月份的最高销量，2025 年重卡市场有明显回暖迹象。 “以旧换新”政策将天然气重卡纳入报废及新购补贴范围，加速老旧车辆淘汰更新。预判全年重卡行业规模在100 万辆左右。重汽在新能源领域全面布局纯电动、混电动力和氢燃料电池三大技术路线，凭借其技术突破和降本降耗的持续推进，预计将进一步提高新能源重卡市占率。


　　投资建议：重卡市场开启新一轮向上周期。重卡市场7 月份销售8.49万辆，同比增长46%，淡季不淡，创造了最近五年7 月份的最高销量，2025年重卡市场有明显回暖迹象。重汽市场份额连续二十年稳居第一，最受益新一轮重卡向上周期。预计25-27 年公司营业收入分别为523.6/583.5/678.9 亿元，同比增长16.5%/11.4%/16.4%；归母净利润分别为16.5/20.9/23.8 亿元，同比增长11.3%/27.1%/13.9%，对应PE 分别为13/10/9，维持“买入”评级。


　　风险提示：重卡销量不及预期，出口不及预期，政策刺激不及预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司