横店东磁(002056)：光伏业务表现优异 锂电磁材稳中向好

横店东磁发布2025 年中报，业绩超市场预期。2025 年上半年实现营收119.36 亿元（同比+24.8%），归母净利10.20 亿元（同比+58.94%）。单季度来看，2025 年Q2 实现营收67.13 亿元，归母净利润5.62 亿元，环比增长22.7%，业绩表现强劲。


　　业绩核心驱动力为光伏业务，H1 收入80.54 亿元（同比+36.6%），出货量达13.4GW（同比增长超65%），毛利率逆势提升5.29 个百分点至16.70%。


　　公司前瞻性布局的印尼电池产能充分受益于海外贸易政策，实现满产满销，为公司贡献显著的超额利润，并带动少数股东损益同比大幅增长，是公司在行业下行周期中实现业绩alpha 的关键。


　　磁材与锂电业务稳健增长。磁材器件业务H1 收入23.71 亿元，出货10.73万吨，龙头地位稳固，并成功切入新能源汽车、AI 服务器等高增长领域。锂电业务聚焦小动力市场，H1 出货超3 亿支（同比+12.3%）。公司“磁材+新能源”双轮驱动战略成效显著，光伏海外布局构筑核心壁垒，传统业务稳健并开拓新增长点，彰显了穿越周期的经营韧性。


　　拓展新兴领域：公司“横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件”的战略成效显著。机构关注公司在新兴领域的拓展进展，报告期内，公司铜片电感已放量供应服务器、GPU 领域客户，EMC 滤波器件、一体式贴片电感等产品也已切入新能源汽车、储能和AI 等领域，为传统业务注入了新的增长活力。


　　投资建议：考虑到公司在行业内卷的情况下仍保持强盈利能力，且反内卷持续进行，我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润19.85/22.59/25.29 亿元，同比+8.7%/13.8%/12.0%，EPS 分别为1.22/1.39/1.55 元，维持“增持”评级。


　　风险提示： 光伏行业需求不及预期，锂电行业需求不及预期

□.杨.敬.梅./.董.正.奇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司