欧陆通(300870)：国产电源脊梁 高功率服务器电源持续高增

事件：公司发布2025 年半年度报告，1H2025 实现营业收入21.20 亿元，同比增长32.59%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长54.86%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长62.28%；拟每10 股派发现金红利4.34 元（含税），共计分配现金红利4,679.65 万元。


　　2Q2025 创单季度业绩新高：收入端，2Q2025 营收12.32 亿元，同比+36.39%，环比+38.71%。盈利端，2Q2025 归母净利润0.84 亿元，同比+52.48%，环比+69.72%，销售净利率+6.88%，同比增加0.76 个pct；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+67.43%，环比+75.89%，主要系高功率服务器电源销售带动。


　　挺起国产电源脊梁，数据中心电源成核心增长极：1）数据中心电源：


　　1H2025 实现营收9.62 亿元，同比+94.30%，其中高功率服务器电源收入6.62 亿元，同比+216.47%，占比68.76%，保持强劲增长，与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。2）电源适配器：1H2025 营收8.26 亿元，同比+6.61%，在行业景气度低迷背景下实现正增长；毛利率17.19%，同比-0.40pct，公司通过积极拓展新市场、新客户对冲价格压力。3）其他电源：1H2025 营收3.23 亿元，同比+0.41%；毛利率18.58%，同比-1.20pct，部分新产品处于导入初期，后续随规模放大有望回升。


　　投资建议：公司深耕电源领域二十年，作为国产电源“脊梁”，在AI 浪潮带动下，有望持续受益于高功率服务器电源需求快速增长。预计2025-2027 年实现营业收入44.24/50.69/59.14 亿元，归母净利润3.31/4.53/5.47 亿元，对应PE 85.29/62.31/51.52 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期风险、产品迭代不及预期风险、汇率波动风险等

□.杨.烨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司