华测检测(300012)：经营韧性继续保持 国际化扩张打开成长空间

事项：


　　公司发布2025 年半年报：2025H1 公司实现收入29.6 亿元，同比+6.05%；实现归母净利润4.67 亿元，同比+7.03%，实现扣非归母净利润4.39 亿元，同比+9.08%。


　　评论：


　　25 年Q2 公司经营韧性继续保持。25Q2 公司实现收入16.73 亿元，同比+4.62%，实现归母净利润3.31 亿元，同比+8.9%，环比Q1(同比+2.75%)有所加速。25Q2公司实现扣非归母净利润3.14 亿元，同比+8.33%，环比Q1(同比+11%)小幅下降。


　　消费品测试、贸易保障板块收入快速增长。分板块看，25H1 生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入12.73/6.01/5.22/4.26/1.37 亿元，同比分别+1.11%/ +7.47%/ +13.15%/ +13.48%/+1.30%，占收入比分别为43.02%/20.31%/17.64%/14.39%/4.64%。


　　25H1 盈利能力向上，其中生命科学及贸易保障板块毛利率提升明显。2025H1公司毛利率/净利率分别为49.59%/15.69%，同比分别+0.07pct/+0.01pct，盈利能力进一步提升。分板块看，生命科学、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务毛利率分别为51.16%/43.38%/41.47%/73.32%/19.40%，同比分别+1.74pct/-2.07pct/-1.76pct/+0.59pct/-4.91pct。


　　看好25H2 收入增速进一步加快。25H1 公司管理层保持战略定力，更加聚焦战略目标和方向，在稳固深化经营基本盘的基础上，通过深化客户导向，全面推进“123 战略”落地实施，升维品质服务，创新发展，克服24Q2 高基数压力，保持业绩增长韧性。我们预计25H2 随着并购推进以及三普影响减少，收入及利润增速均有望环比H1 加快。


　　海外收入占比提升，国际化进程加速打开成长空间，外延并购持续推进。25H1公司海外业务收入占比7.3%，同比+0.89pct。根据公司公众号2025 年7 月3日推送，公司与全球知名投资机构凯雷集团达成协议，拟收购南非领先的测试、检验、认证与培训（TICT）服务提供商Safety SA。此次交易预计将于2025 年第四季度完成交割。若项目顺利落地，将显著增强CTI 华测检测在南非及非洲大陆的综合服务能力，成为其国际化战略推进过程中的又一重要里程碑。全球化进程的加速进一步打开公司长期的成长空间。根据公司公众号2025 年7月24 日推送，公司与开景集团在深圳顺利举行项目交割仪式，正式官宣完成对Openview 旗下深圳和香港公司的控股权收购。对Openview 越南公司的控股权交割预计将于2025 年第三季度完成。后期，通过整合Openview 的国际审核资质及客户，不仅能深化公司与众多国际知名运动品牌的合作，更进一步提升集团在审核服务领域能力，有力推动公司整体全球化战略布局。根据公司公众号2025 年7 月30 日推送，华测检测与希腊Emicert 公司完成控股权收购的协议签署，预计将于2025 年第三季度完成控股权交割。此次战略收购是公司在可持续发展领域进军欧盟市场的重要节点，通过整合Emicert 在欧盟的温室气体审核资质，填补了公司在欧盟境内EU-ETS、CORSIA、IMO DCS、产品碳足迹、碳边境调节机制（CBAM）等温室气体领域合格评定服务的空白。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年分别实现收入67.10/73.96/81.58 亿元，同比分别+10.3%/10.2%/10.3%，归母净利润10.36/11.49/12.74 亿元，同比分别+12.5%/10.9%/10.9%。我们看好公司面对下游需求变化的强战略调整能力以及内部优质的精益管理水平，下游业务布局的分散性和创新性进一步增加公司抗风险能力，同时国际化进程的加速进一步打开海外成长空间，给予25 年28XPE，目标价约为17.23 元。维持“强推”评级。


　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司