中望软件(688083)：海外市场成上半年增长主引擎

事件：中望软件发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业总收入3.34 亿元，同比增加8.2%，实现归母净利润-0.52 亿元。


　　海外市场成增长主引擎，境内教育业务依旧承压。分市场看，2025 年上半年公司境外市场表现亮眼，实现主营业务收入1.26 亿元，同比增长42.2%，占主营业务收入比重提升至约38%，公司在日本、泰国、意大利等多个市场均实现超过50%的增长。而境内市场主营业务略有承压，营收同比下滑5.4%，主要受教育市场拖累，教育市场因政策调整及预算影响，收入同比下滑36%至0.21 亿元；而境内商业市场收入基本持平，同比微降0.1%，一定程度也反映下游客户需求仍受到宏观环境波动的影响。


　　产品端3D CAD 业务增速阶段性放缓，2D 业务保持稳健。分产品看，公司3D CAD 业务25H1 实现收入0.92 亿元，同比增长3.4%，增速相比2024年全年有所放缓。公司继续聚焦优化三维 CAD 产品的基础建模能力、参数化设计能力以及行业支撑能力，以期实现产品力的根本性跨越。公司2D CAD业务基本盘稳固，上半年实现收入2.15 亿元，同比增长11.8%，为公司提供了稳定的收入来源。


　　费用侧保持投入，但增速放缓。25H1 公司销售、管理及研发费用分别同比+4.9%、10.3%及+11.8%，费用端总体仍保持投入，但增速相较过往同期已有较明显的收窄，也表明公司在费用管控、经营管理及研发效能上正在进行调整和优化。另，费用端的支出，叠加理财产品收益以及本期计入当期损益的政府补助等非直接经营项较上年同期的减少，导致了公司上半年的归母净利润出现了亏损的情况。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年营收分别为9.95 亿元、11.49 亿元、13.36亿元，对应归母净利润为0.79 亿元、1.3 亿元、1.91 亿元，看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；3D 产品突破不及预期；CAD 市场竞争加剧。

□.郑.宏.达./.周.成    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司